Arca高管谈150亿美元优先股压力：战略局势“失控”

战略公司优先股融资模式再受审视，比特币持仓压力引关注

随着投资者质疑其股息支付义务是否最终将迫使公司出售部分比特币持仓，战略公司（MicroStrategy）的优先股融资模式正面临新一轮审视。

阿尔卡投资公司首席投资官杰夫·多尔曼在周四的一篇X平台发文中指出，战略公司的状况已“趋于失控”。他提及该公司发行了约150亿美元的优先股，其年度股息支付义务高达约15亿美元。

多尔曼警告称，若市场状况持续波动，该融资结构可能越来越难以管理。截至撰文时，比特币年内跌幅约16%，交易价格约为73,737美元。

此番言论进一步激化了关于战略公司这种与比特币挂钩的资本结构能否在不被迫出售资产的情况下，承受长期价格波动的持续争论。

150亿美元优先股承压

多尔曼的警告主要针对战略公司的融资模式，该模式包含大量附带固定股息承诺的优先股发行。

战略公司已发行了五种优先股——STRK、STRF、STRD、STRC和STRE——每种在资本结构中具有不同的股息条款、优先级别和风险敞口。

多尔曼认为，该模式建立在比特币将持续强劲上涨以支撑其运作的假设之上，形容这是一场押注比特币“即将飙升”并能偿付未来义务的赌注。

他表示，战略公司近期的股权融资虽缓解了短期违约担忧，但对后续措施提出质疑。考虑到股息支付义务带来的持续压力，其决定回购2029年到期债券的做法令人费解。

据多尔曼分析，该结构最终只留下两种极端结果：要么“出售比特币以支付优先股股息”，要么“停止支付股息”。无论哪种选择，都会对战略公司、其投资者乃至比特币本身产生直接且不对称的后果。

CEO确认可能出售比特币，市场预期升温

多尔曼发表评论之际，正值战略公司首席执行官冯乐确认公司未来可能出售部分比特币。此前，公司执行董事长迈克尔·塞勒在五月中旬已提及这种可能性。

“我们可能会在某个时间点出售比特币，但我们将保持比特币净增持，更重要的是，实现每股比特币持仓量的增长，”冯乐在周四接受CNBC福克斯商业频道独家采访时表示。

随着市场预期战略公司或需出售比特币以管理其资产负债表及支付义务，预测市场平台Polymarket数据显示，市场对2026年底前发生出售行为的概率预期持续上升。

“战略公司比特币出售时间”预测市场显示，截至2026年12月31日发生出售的概率约为90%，截至同年6月30日的概率为71%，而截至5月31日的概率为18%。

今年以来，战略公司已购入约17万枚比特币，使其总持仓量达到843,738枚比特币，总购买成本约638.7亿美元，平均购买价格约为每枚75,700美元。