Michael Saylor：比特币不需要以太坊的收益

比特币不需要质押、通胀或在其协议中嵌入收益率

迈克尔·塞勒主张的是一种截然不同的模式：比特币保持纯粹的数字资本属性，而金融市场则围绕它构建信用与收益。

简而言之

塞勒认为比特币无需模仿以太坊的质押机制。收益应来自基于比特币构建的金融产品。这一策略依赖于信贷、股权和风险管理。比特币必须保持纯粹的数字资本地位。

比特币必须保持纯粹的数字资本

迈克尔·塞勒反对比特币为了产生收益而模仿以太坊的观点。对于Strategy公司的执行主席而言，首个加密货币必须保留其简洁性。其稀缺性和安全性已经构成了它的主要优势。这一观点延续了塞勒基于囤积和金融工程的策略。

值得注意的是，以太坊允许ETH持有者参与质押。他们将代币锁定以协助网络运行，并因此获得补偿。比特币的运作机制不同。矿工负责保护区块链安全，而持有者则可以保留其比特币，无需直接参与验证。

在塞勒看来，这种差异并不代表落后。比特币无需创造新代币或修改协议来提供收益。收益可以在其区块链之外产生，依靠的是以比特币储备为支撑的金融工具。

五层金融架构

塞勒将这一方法称为“数字资产堆栈”。该架构包含五个层次：数字资本、数字信贷、数字货币、数字收益和数字股权。

比特币占据第一层。它作为稀缺的储备和基础抵押品。其他产品则围绕这一基础构建。比特币本身并不支付收益，但它可以支撑能够分配利息或股息的金融证券。

这种分离有助于保持协议的特性。比特币总量被限制在2100万枚，并不依赖于旨在奖励持有者的发行机制。收益来自资本市场，而非网络货币政策的变化。

Strategy将比特币转化为信贷

Strategy公司的模型体现了这一愿景。该公司持有庞大的比特币储备，并发行了多类普通股或优先股。筹集的资金主要用于购买更多比特币。

塞勒将其中一些证券归类为“数字信贷”。例如，STRC是一种永久优先股，旨在支付股息并以接近100美元的面值交易。它提供了对公司比特币策略的间接敞口。

在这一结构中，普通股东承担了更大的波动性。信贷产品的持有者则寻求更稳定的收益。比特币作为底层储备，但收益取决于Strategy公司管理其资本和债务的能力。

收益仍然伴随风险

塞勒将比特币的波动性描述为稀缺、全球性且持续交易的资本的自然特征。信贷工具可以减轻部分投资者面临的这种波动性，但无法将其消除。

像STRC这样的产品依赖于流动性、市场需求以及Strategy公司的财务健康状况。如果比特币价格大幅下跌，资产负债表的价值可能会缩水，但公司仍需继续履行其股息和其他义务。

塞勒也承认，Strategy公司必须保留出售部分比特币的能力。在他看来，绝对的禁售条款会损害已发行证券的可信度。债权人必须知道公司在必要时能够调动资产。

这一立场标志着重要转变。比特币仍然是系统的核心，但它不再被描述为完全不可触碰的储备。Strategy公司现在寻求将其比特币库存转化为金融引擎。在通过其STRC股票为收购融资之后，该公司正在测试一个雄心勃勃的想法：在不改变比特币本身的前提下，围绕比特币产生收益。