收入背离：以太坊网络活动创历史新高，为何ETH价格未受提振？

以太坊第一层网络在2026年第一季度各项使用指标均创历史新高，月活跃用户数季度环比增长53.5%至1320万，交易笔数达到2.004亿，尽管ETH市值下跌30%，基础层费用下降近50%。

但根据某分析平台的2026年第一季度以太坊报告，活跃度上升与收入下降之间的背离恰恰是其关键所在。

费用与估值下降，以太坊使用量仍创纪录

该报告于6月17日发布，数据显示出两条截然不同的趋势。在使用方面，所有指标均呈上升趋势，包括月活跃用户数同比增长85.9%，交易笔数同比增长81.5%至略超2亿，吞吐量达到每秒25.78笔交易，同比增长81.7%。

然而，在美元价值方面，情况并不乐观。生态系统总锁仓价值平均为3162亿美元，较2025年第四季度下降11%，但同比仍增长近23%。与此同时，基础层交易费用为3990万美元，较上一季度下降近48%，较去年同期下降81.9%。

据该报告，费用压缩有直接原因，即今年1月Fusaka升级周期中的第二次仅Blob参数分叉（BPO #2），该分叉提高了以太坊的数据容量并降低了区块空间成本。结果，交易笔数增长了38%，而同期总费用却下降了近一半。

某致力于将以太坊能力推向传统金融的团队（也是该报告的贡献者）这样表述：“以太坊正在有意以牺牲短期费用收入为代价来扩展网络，押注更便宜的区块空间将在长期内释放更多需求（并最终带来网络收入）。”

他们正展望Glamsterdam升级，该升级目标是在2026年第三季度将Gas上限提高三倍以上，以太坊的路线图最终导向到2029年实现1万TPS和近乎即时的最终确定性。

关于以太坊在代币化资产中的结构地位，报告指出其在整个季度基本保持不变，代币化资产总市值平均为2034亿美元，仅比上一季度低0.7%。然而，同比增长42.9%，其中稳定币以1789亿美元领先，Tether的USDT（941亿美元）和Circle的USDC（545亿美元）占大头。

代币化资产是增长最快的板块，季度环比增长60%，同比增长325.9%至47亿美元，其中大部分由代币化黄金代表，即Tether Gold和PAX Gold。代币化基金也经历了类似增速，在所讨论期间内增长5%至194亿美元。贝莱德的BUIDL、WisdomTree和Superstate等受监管的机构产品，以及Sky和Ethena提供的收益型链上美元产品，均属于较大持仓。

在排名前五的区块链网络中，以太坊占总锁仓价值的71%，价值3162亿美元，而Tron、Solana、BNB Chain和Plasma合计为1290亿美元。以太坊还拥有超过79%的活跃DeFi贷款、近62%的稳定币、73%的代币化基金以及84%的代币化大宗商品。

然而，去中心化交易所交易量是以太坊未领先的领域，BNB Chain处理了1625亿美元，而以太坊为1345亿美元，Solana以1049亿美元位列第三。

ETH价格承压

有趣的是，上述活跃度均未转化为以太坊原生代币的价格强势。首先，该代币的完全稀释市值在2026年第一季度平均为2900亿美元，季度环比下降30.3%，同比下降近10%。截至本文撰写时，ETH价格在1700美元附近徘徊，此前在6月初曾短暂触及约1500美元的14个月低点，之后因美国与伊朗达成和平协议的消息有所回升。

分析师对其看法存在分歧。有分析师指出，ETH在2026年第一季度暴跌29%，第二季度迄今又下跌21%，正面临自2022年以来首次上半年表现第二差的局面。这将使其连续三个季度出现两位数跌幅。