PUMP七日涨17.6%背后：回购机制如何重塑Solana生态估值

截至美东时间周一中午12:35，Pump.fun发行的代币PUMP在过去一周价格上涨17.6%，报收于0.00633美元；与此同时，Meteora的MET代币价格下跌13.9%，跌至0.29美元。

Pump.fun目前将其收入的一半用于在公开市场购买并永久销毁PUMP代币。其仪表盘数据显示，累计已执行约4.748亿美元的回购与销毁操作，约占总供应量的17%。不过，公司提醒称，该数据尚未完整反映自定义交易对的活动情况。

回购机制如何影响代币价值？

Pump.fun在其官方页面明确说明：“每产生一美元收入，其中一半将用于购买并销毁PUMP。” 这种机制通过减少流通供应量，间接支撑代币价格。

值得注意的是，销毁操作会将代币发送至不可访问的地址，实现永久退出流通。此外，新项目带来的交易费用也进一步推动了资金流入。例如，AI代理代币平台Agency在周六产生的约76万美元费用中，近半数流向了PUMP，分析师Doshi认为这可能是近期反弹的关键驱动力。

Solana生态交易活跃度创年内新高

DefiLlama数据显示，九月期间Solana去中心化交易所（DEX）的总交易量达到783亿美元，环比八月增长20%。这一趋势被Blockworks Research分析师Sam Schubert称为“长期活跃性已不容忽视”。

Meteora凭借其独有的DLMM流动性模型，在交易份额上迅速扩张。该机制允许流动性提供者自主设定资金参与交易的价格区间，提升了资本效率。在新兴迷因币应用Fomo中，Meteora处理的交易量已超过Raydium两倍以上。

MET是否被低估？市场估值存在错配

根据数据对比，MET当前市值约为Meteora年化收入的三倍，而PUMP和RAY的估值倍数分别为五倍和六倍。这意味着，从收入与价格关系来看，MET的实际定价可能偏低。

Doshi指出，Meteora不仅通过交易费支持代币质押激励，还具备较强的价值捕获能力。此前市场对其收益分配模式的质疑，可能被过度放大。近期交易者正逐步转向配置可分享收入的DeFi代币，反映出市场偏好变化。

程序化回购能否扭转局面？

尽管回购机制具有潜力，但也伴随风险。Keyrock研究发现，多数回购计划依赖国库资金而非可持续收入来源，且常在市场高位时集中支出，易引发反向波动。

Meteora表示将于周二在新加坡举办的Solana峰会上公布DLMM新版本的技术细节。若能推出程序化回购方案，或可显著改善市场信心。

据测算，若要使MET的估值倍数与PUMP持平，需上涨约50%。但分析师Doshi强调：“只要宣布将回购流程自动化，就足以触发新一轮估值重估。”