日本财务省首探政府债券代币化：三条路径引全球关注

2026年10月8日，日本财务省召开首次关于政府债券代币化的专项会议，标志着该国在金融基础设施现代化道路上迈出关键一步。此次讨论聚焦于如何利用区块链技术优化日本政府债券（JGBs）的发行与交易机制，以缓解持续攀升的债务压力，并吸引海外资本参与。

三大链上路径浮出水面

会议发布的报告提出三种潜在实施方向，均处于探索阶段，旨在广泛征求业界意见。

第一类路径不直接对债券本身进行代币化，而是将投资于日本政府债券的货币市场基金的收益权通过区块链实现流转，提升资金流动性。

第二类则着眼于现有簿记结算体系的数字化改造，将账本迁移至区块链平台。该模式可应用于单一机构内部、多机构协同管理场景，或由日本银行作为中央清算节点运行。

第三类最为激进：构建一个完全独立于传统系统的新型区块链债券平台，实现从发行到交易的全流程去中心化。

来自东京大学、早稻田大学的学者，以及企业战略专家森田长太郎参与研讨，日本银行与金融厅亦派代表列席。

代币化背后的深层动因

财务省指出，代币化有望显著降低市场参与者的抵押品管理和流动性操作成本。尤其对海外投资者而言，链上资产配置将更加便捷，形成稳定的闲置资金存放渠道。

当前市场表现疲软，十年期国债投标热度下降，收益率在8月升至2.95%，为1996年以来最高水平；两年期收益率达1.75%，创31年新高；五年期利率也触及2.21%的历史高位。

为何必须引入新买家？

财政压力日益严峻。财务省计划在2027财年发行143万亿日元（约9180亿美元）国债，连续第四年刷新纪录。若利率维持在3.8%水平，偿债支出将高达36.64万亿日元（约2340亿美元），创下历史峰值。

日本目前是主要经济体中财政状况最脆弱的国家之一。其正借鉴美国经验——稳定币发行商开始大规模购买美国国债，成为国债需求的重要支撑。

根据《GENIUS法案》要求，稳定币必须以高流动性的安全资产为背书，而美国国库券正是首选。这使支付产品自然成为国债市场的稳定买方。

本土基础已初步成型

日本并非从零起步。JPYC是首个与日元挂钩的稳定币，由国内存款和日本政府债券共同支持。其运营方表示，收入来源为持有者利息分红，而非手续费。随着代币发行量扩大，其将持续增持日本国债，形成正向循环。

挑战与下一步规划

财务省坦承，多平台并行可能导致市场碎片化，增加监管复杂性。全天候交易也可能加剧价格波动，给风险管理带来挑战。

系统重构、规则调整及商业流程再造的成本同样不容忽视。专家组计划通过多场企业听证会进一步收集反馈，预计在2027年1月前后提交最终评估报告，为后续政策制定提供依据。