摩根大通：数字资产年内流入超500亿美元，四季度资金动能增强

摩根大通最新分析显示，2024年数字资产领域累计吸引约500亿美元的资金流入，其中第四季度初的市场表现尤为强劲。这一趋势主要得益于交易所交易基金（ETF）资金流恢复以及期货市场持仓量持续上升。

资金流动与市场复苏态势

根据分析师团队由Nikolaos Panigirtzoglou领导的研究，今年数字资产的年化流入规模预计达660亿美元，高于5月份创下的520亿美元水平。尽管增速仍约为去年同期的一半，但整体呈现明显改善。

该行更新了测算模型，将私营公司国库、非上市矿工及政府相关实体的资产配置纳入统计范围，使数据覆盖更全面。此前估算仅依赖加密基金资金流、CME期货隐含活动、风险融资以及公开上市公司购买行为。

ETF资金流与杠杆变化

在经历5月和6月的大幅流出后，加密货币现货ETF自8月以来实现资金净流入，年内重回正增长区间。上半年的基金赎回对整体流入造成拖累，而策略型公司购买和风投资本则成为主要支撑力量。

值得注意的是，若从2025年10月10日市场回调起点计算，当前累计ETF资金流仍为负值。因此，报告同时强调了日历年正向流动与自高点回落后的结构性赤字并存的现实。

10月初，美国现货比特币ETF遭遇显著赎回压力。10月7日单日流出达4.849亿美元，为6月25日以来最大单日净流出。其中，贝莱德IBIT流失2.077亿美元，富达FBTC减少1.051亿美元，ARK 21Shares ARKB赎回1.017亿美元。以太坊ETF也同步出现资金外流，当日有1.609亿美元撤离，连续七日处于赎回状态。

机构持仓与期货动量回升

尽管短期面临调整，但机构在芝加哥商业交易所（CME）的期货头寸正在重建。摩根大通指出，过去两个月内，比特币与以太坊的期货持仓量均已超越此前高点，显示出明显的多头回归信号。

动量指标显示，包括商品交易顾问在内的趋势跟踪交易者正重新建立多头仓位。分析师认为，这种“ETF资金流+期货持仓”的组合，构成了进入第四季度的积极资金流动基础。

对于离岸永续合约市场，未平仓头寸与资产市值的比值虽在10月10日回调后有所下降，但仍高于长期均值，反映市场杠杆水平仍处相对高位。

企业采购与矿业供应端动态

与上半年以企业国库为主导不同，第三季度投资者结构发生变化，散户与机构参与度提升。摩根大通将大部分购买行为归因于公开上市企业，尤其是年初迅速增持比特币的策略公司。

私营公司国库购买规模有限，主因融资渠道较少且对价格波动容忍度较低。公共企业则通过普通股发行、债务工具及优先股等方式筹资。近年来，优先股占比逐步上升，形成持续的利息与分红支付义务。

报告还提及，策略公司在7月将其美元储备从25.5亿美元增至30亿美元，足以覆盖约20个月的优先股股息支出。这一缓冲增强了市场对其无需强制出售比特币的预期。

在风投方面，2024年资本流入虽有所改善，但集中度提高，多数资金流向成熟企业的大型融资轮次。现金流稳定的基础设施项目更倾向使用债务融资而非股权融资。此外，风投对服务于企业客户的代币化项目兴趣上升。

供应端数据显示，2024年比特币矿工净卖出金额为18亿美元，规模相对温和。主要来源为上市公司矿企，其通过出售新产出及部分存量比特币，用于支持人工智能相关基础设施建设支出。