Circle上半年盈利1.03亿美元，成本高达8.19亿美元

作为USDC发行方，Circle在2025年上半年实现1.03亿美元净利润，该数据来自其向美国证券交易委员会（SEC）提交的财务文件及投资者公告。

巨额支出背后的盈利真相

根据公开财报，Circle在2025年第二季度的运营中保留了约1.03亿美元的净收益。然而，这一数字必须结合其高达8.19亿美元的分销和交易成本来理解。这些费用主要涵盖与交易所、钱包平台及金融机构合作过程中产生的分发支出。

这意味着，每单位美元收入的留存比例极低。从整体结构看，支出规模约为净利润的八倍，反映出稳定币推广所需的巨大资金支持。

成本构成解析：为何支出如此庞大？

Circle所称的“分销成本”实质上是其与合作伙伴之间的收入分成机制。当大型交易平台或金融科技企业接入并推广USDC时，Circle会按交易量或用户规模支付部分收益。随着全球范围内的采用加速，此类支出迅速攀升。

数据显示，2025年上半年，USDC累计处理交易额达3.6万亿美元。但即便如此，每美元交易带来的净利仅约七美分。这种薄利多销模式解释了高成本与低利润并存的现象。

此外，公司在欧洲等关键市场的合规布局也推高了开支。例如，其与Tether共同参与修订MiCA监管框架，以满足跨境稳定币的合规要求。这类跨司法管辖区的许可工作虽未单独列支，但已融入整体运营成本。

对用户与投资者的启示

USDC的设计目标是保持1:1锚定美元价值。Circle的核心盈利来源在于持有现金及国债资产所产生的利息，并将其中一部分用于激励分发网络。

因此，那笔8.19亿美元的成本，正是其构建全球支付生态的直接体现。像SAP Pay这样的企业客户通过集成USDC功能，既拓展了使用场景，也增加了渠道成本。

未来，若利率环境变化或合作协议调整，利润率可能随之变动。对于关注加密支付基础设施发展的观察者而言，这一财报揭示了稳定币规模化背后的经济逻辑——规模换效率，高流转换微利。