VanEck撤回Lido质押以太坊ETF申请，终止直接敞口计划

资产管理公司VanEck已正式撤回其拟议的Lido质押以太坊（Staked Ethereum）ETF注册申请。这一决定意味着该公司在首次提交产品方案近一年后，不再推进让美国投资者通过标准化基金直接接触stETH资产的计划。

根据10月14日向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，VanEck数字资产部门表示，因“无意继续按计划发行”股份，故请求撤销该基金的注册声明。该公司未披露具体原因，也未透露未来是否将采用其他结构替代该产品。值得注意的是，此次撤回并非由监管机构作出，且该注册文件从未生效，未发行任何证券，也未分发初步招股说明书。

若获批，该ETF将持有何种资产？

VanEck于2025年10月首次提交注册声明。与传统现货以太坊ETF不同，该拟议信托将直接配置Lido质押以太币（stETH）。stETH是一种流动性质押代币，当用户将ETH存入Lido协议进行质押时即可获得。它代表底层质押的ETH及其产生的收益，并具备链上可转移性与交易灵活性。

该基金计划追踪stETH价格表现（扣除管理费），使投资者能够间接参与以太坊价格波动及质押收益，而无需直接操作Lido平台。这一申请背景是，SEC公司金融部曾在2025年8月指出，某些流动性质押机制在满足特定条件时，不构成证券交易行为。尽管此立场为工作人员意见而非正式规则，但为相关产品提供了监管上的一定指引。

为何投资者需关注此变动？

VanEck的撤回并不代表SEC对stETH的监管态度发生转变。该文件仅反映发起方主动放弃某项产品提案，而非对流动性质押代币的法律定性。

市场格局是否已改变？

自VanEck提交申请以来，以太坊质押类产品的竞争环境出现显著演变。如今，美国投资者可通过多种方式获取以太坊价格敞口和质押收益，而无需依赖stETH这类中间代币。

贝莱德（BlackRock）于3月推出iShares质押以太坊信托ETF，将现货ETH与质押功能整合于单一受监管产品中。随后，摩根士丹利也推出一款含质押功能的以太坊基金，以0.14%的低费率启动，进一步加剧市场竞争。

这带来关键差异：持有stETH的基金引入了额外风险，包括Lido协议本身、智能合约安全、stETH与ETH之间的价格脱钩以及二级市场流动性问题。相比之下，直接质押型ETF可在不增加中间代币的情况下实现质押收益，简化了投资结构。

尽管VanEck未说明其撤回是否受上述变化影响，但不可否认的是，市场趋势正推动更简洁、透明的产品设计。

这对Lido意味着什么？

被搁置的ETF虽关闭了一条将stETH纳入传统经纪账户的路径，但并未动摇Lido的运营地位或stETH持有者的权益。目前，约三分之一的ETH处于质押状态，而Lido仍是全球领先的质押服务商之一。

真正的问题在于：当传统以太坊基金能自主产生质押收益时，资产管理公司是否有足够理由将stETH封装进ETF？虽然stETH仍提供独特的流动性与链上特性，但其附加层也带来了非必要的复杂性与潜在风险。

未来可能走向何方？

VanEck的撤回终止了注册号333-290918的文件进程，但未排除未来重新考虑的可能性。公司尚未公布新的产品规划，也未解释是否会在后续阶段重新审视基于stETH的结构。

当前形势显示，监管层面为部分流动性质押安排留出空间，同时市场已开发出将质押收益直接嵌入现货产品的解决方案。因此，下一阶段的考验将是：在竞争日益激烈的背景下，投资者是否仍愿意为特定质押代币（如stETH）支付溢价，还是更倾向于简单、透明的直接质押型产品。