贝莱德提交比特币挂钩ETF申请，引入期权保护机制

贝莱德（BlackRock）已正式向美国证券交易委员会（SEC）递交文件，申请推出一款与比特币价格挂钩的交易所交易基金（ETF）。这款新基金名为“iShares比特币管理保护ETF”（PBIT），旨在为投资者提供一定程度的价格下跌缓冲，同时对潜在上涨收益设定上限。

核心策略：期权分层构建风险收益结构

根据10月19日提交的备案资料，PBIT将采用复杂的期权组合策略，以贝莱德旗下iShares比特币信托ETF（IBIT）为基准资产。基金计划通过买入低行权价看涨期权来获取比特币上涨敞口，并卖出高行权价看涨期权以获得权利金，从而降低整体成本。

这种“买低卖高”的期权结构被划分为多个重叠的“分层”（tranche），每组在不同季度启动。其设计目标是实现约10%的初始下行保护水平，即参考资产价值下跌至起始点以下10%时触发部分保护机制。然而，这并非永久性保障。

不持币、靠衍生品追踪价格

PBIT不会直接持有比特币或相关现货产品，而是完全依赖金融衍生工具建立价格关联。基金将配置现金及短期固定收益证券作为基础资产，同时通过期权头寸获取比特币的市场表现。

值得注意的是，各分层的保护阈值和收益上限可随市场条件动态调整。例如，若某分层初始参考价为100美元，行权价设为90美元，则仅在跌破90美元时才开始触发保护。但若资产先升至120美元再跌回90美元，实际跌幅达25%，远超初始设定的10%保护范围。

风险提示：保护机制存在局限性

招募说明书明确警告，当前设定的保护水平不构成绝对保险。随着市场波动加剧，期权头寸可能无法及时对冲损失，尤其在极端行情下，基金净值可能大幅缩水。

此外，多周期期权并行运作增加了复杂性。不同分层的起始值、保护层级和收益上限各异，投资组合权重也可能变化。叠加管理费、交易成本等支出，实际回报将低于理论预期。

费用与上市时间尚未确定

截至目前，贝莱德未公布PBIT的管理费率、上市交易所或具体发售日期。注册文件中的年度运营费用一栏仍为空白，表明相关细节仍在制定中。

最终的保护水平和分层配置将在头寸建立后通过iShares平台披露。该产品将是贝莱德继2026年6月推出的iShares比特币溢价收入ETF（BITA）之后，再次围绕IBIT构建的新型比特币基金。

分析师解读：平衡保护与收益的创新尝试

Bloomberg Intelligence分析师James Seyffart指出，此次申请延续了贝莱德在加密资产领域的战略布局。尽管牺牲部分上涨潜力，但为保守型投资者提供了新的参与路径。

他强调，该基金依据《1940年投资公司法》注册，以现有比特币信托为基础，通过期权架构实现特定风险收益特征。目前贝莱德的加密产品线仍聚焦于比特币与以太坊，暂无其他数字资产布局。

需要说明的是，本次提交仅为拟议启动阶段，不代表基金已可交易。根据初步文件规定，证券不得在注册生效前出售。贝莱德设置了75天有效日期条款，允许后续修正案在满足监管要求的前提下生效。