三家机构拟建代币化股票平台，SEC五年豁免框架引关注

三家机构正推进代币化股票交易平台的建设，分别选择Canton Network、X Layer及Kronos X Public作为底层技术架构。尽管这些平台被纳入SEC的豁免名单，但并不意味着已完全合规。这一系列动向标志着美国在数字证券领域迈出关键一步。

不同技术路径背后的布局

TSV LLC由Obsidian Systems联合创始人Ali Abrar与Ryan Trinkle共同创立，其技术选型为Canton Network。Trinkle同时担任Canton Foundation董事会成员，显示出团队在区块链基础设施上的深度参与。

OKXICE则依托由加密交易所OKX与洲际交易所（Intercontinental Exchange）合作打造的X Layer，这是一个基于以太坊的Layer 2解决方案。该平台旨在利用现有合规生态，在SEC允许的范围内开展链上股票交易。

Kephas Corporation选择了Kronos X Public网络，该系统虽为公开且无需许可，但其交易机制将通过受控池实现。公司美国子公司由前FTX欧洲负责人Patrick Gruhn领导，体现出行业资深人士对代币化市场的信心。

五年豁免期：监管试水的关键窗口

上述计划紧随美国证券交易委员会（SEC）于9月发布的一项为期五年的豁免政策。该政策为代币化证券场所（Tokenized Securities Venues, TSVs）提供了临时运营框架，允许在尚未出台长期规则的情况下进行有限的链上证券交易。

SEC主席Paul Atkins早在4月便提出相关构想，强调在完善监管体系前需给予创新空间。此举是其推动区块链与加密资产监管现代化的核心举措之一。尽管国会未能通过主要数字资产法案，但监管机构仍持续推进制度设计。

这一进展也延续了拜登政府时期对主流加密平台的执法趋势，包括对Coinbase和Kraken提起的诉讼，反映出监管层在平衡创新与风险之间的持续探索。

谁有权发行？投资者权益如何保障？

当前政策辩论的核心议题在于：谁应具备创建代币化股票产品的资格？以及投资者将获得哪些法律权利？SEC工作人员在1月明确区分了由原始发行人主导的代币化产品与第三方独立开发的版本。

这引发了关于投资者与底层上市公司之间法律关系的深层思考。若由无关联方发行代币化股份，可能造成多个同类产品并存的局面，进而加剧市场混乱。

委员Hester Peirce曾提出关键疑问：第三方在发行已有公司股份的代币化版本前，是否必须获得原公司的授权？据Bloomberg报道，最初草案曾考虑允许无公司同意即可发行，但在最终版本中有所调整。

此外，托管、结算、信息披露、投票权分配及股息发放等环节均成为重点讨论内容。由公司或其代理方发起的模式更符合传统证券逻辑；而第三方主导的方案则面临法律适配性挑战。

Securitize总裁Brett Redfearn（曾任SEC交易与市场主管）警示称，若缺乏统一标准，可能出现大量竞争性代币产品绑定同一资产，导致投资者难以准确评估持仓价值，从而增加市场不确定性。