比特币暴涨时代落幕？机构主导市场，价格或冲9万

随着华尔街机构交易员和获利了结的巨鲸逐步介入，比特币历史上频繁出现的两位数价格涨幅已难再现。10x Research创始人Markus Thielen在Cointelegraph《交易秘密》节目中表示，机构在反弹后卖出看涨期权，削弱了早期那种剧烈的价格爆发式上涨。

机构主导资金流向，真实买盘有限

Thielen分析显示，在约600亿美元的现货比特币ETF净流入中，做市商占据近半份额。这些公司持有ETF头寸主要用于对冲其期权风险，并非直接押注价格上涨。因此，这类资金流入并不等同于市场真实需求。

该估算基于对Form 13F申报文件的审查，揭示了投资管理人部分持仓情况。此外，首批进入ETF的资金也包括通过企业实体参与的散户投资者，其中部分人支付了高于资产净值的溢价。

年底前或冲击9万美元，但路径曲折

尽管市场波动加剧，Thielen仍维持对比特币年底达9万美元的预测。他认为价格可能先回落至7万多美元区间震荡整理，这与当前行情相符——周五因Binance发生63亿美元黑客事件，比特币一度跌至约76,100美元。

Coinglass数据显示，10月比特币下跌7.3%。这一走势被类比为2023年初从2万至3万美元的复苏过程。如今投资者普遍持观望态度，期待下一个入场时机，这种心理模式似曾相识。

未来走势将受美联储政策影响。9月加息0.25个百分点后，利率目标区间升至3.75%-4%。10月会议以分裂投票维持利率不变，两名官员支持再度加息。声明强调通胀仍高，保留进一步收紧空间。

Thielen预计12月可能再加息一次，随后转向谨慎立场。若此预期成真，或为比特币年底前发起新一轮反弹创造条件。

以太坊困局：价值未转化为持有者收益

Thielen认为，比特币表现将持续优于以太币（Ether）。他指出，以太坊生态产生的价值大量流向Layer-2网络，而原生代币ETH并未获得足够财务回报。

“我更将其视为一种有价值的实用工具，但没人愿意为此付费。”他说。尽管降低网络使用成本是设计初衷，但过低的费用会减少基础费用销毁量，从而削弱供应收缩机制。

当新发行的ETH超过销毁数量时，总供应量持续增长，削弱了稀缺性逻辑。以太坊正面临如何让网络使用与持有者利益直接挂钩的挑战。

他以去中心化交易所Hyperliquid为例，说明激励机制如何运作：交易费转化为代币并销毁，形成实际价值支撑。相比之下，以太坊尚未建立类似闭环。

Thielen已看空以太币超一年，将其比喻为“高速公路”——人人希望道路畅通无阻，却不愿承担维护成本。要实现长期价值跃升，必须构建更紧密的经济反馈机制。