加密资产避险属性存疑：美股暴跌时比特币以太坊多数下跌

Sentora的最新研究对“加密货币可作为股市动荡避风港”的普遍认知提出质疑。数据显示，自2022年起，在标普500指数表现最差的交易日中，比特币有92%的时间录得下跌，以太坊则高达95%，远超其日常波动水平。

极端行情下加密资产未现避险特征

该研究覆盖2018年5月至2026年11月期间，对比了比特币与以太坊收益同美国股指走势的关系。尽管整体相关系数仅为0.29至0.31，属于中低水平，但在市场剧烈调整阶段，两种资产普遍跑输大盘。

以11月5日为例，标普500下跌4.4%，纳斯达克100跌幅达6.4%，而比特币下跌5%，以太坊更重挫7.2%。这一表现表明，当股票市场遭遇冲击时，加密资产并未展现出预期的抗跌能力。

股灾日加密资产亏损频率显著上升

研究筛选出标普500历史上最差的5%交易日（即单日跌幅超过1.74%的107个交易日），在此类极端情境下，比特币下跌概率为81%，以太坊为79%。相比之下，普通交易日两者下跌频率约为49%。这意味着在重大市场压力事件中，加密资产的负向波动率分别高出32和30个百分点。

若将时间范围缩窄至2022年以后，该趋势更为明显：比特币在最差日子里的下跌频率升至92%，以太坊达95%。研究采用该时期自身的最低阈值标准，确保结果更具时效性与代表性。

以太坊相对比特币表现更弱

在内部比较中，自2022年以来，以太坊在79%的股市最差交易日中表现逊于比特币。从损失幅度看，比特币中位数美元跌幅为3.6%，以太坊则达5.6%，差距达两个百分点。

进一步分析ETH/BTC汇率变化发现，在最差股权交易日，其收益中位数为-1.52%；而在最佳日则为+0.67%，二者相差2.19个百分点。即使剔除2020年3月特殊数据，该分化模式依然成立。值得注意的是，比特币虽相对强势，但仍在这些日子里录得负回报。

美国交易时段主导价格波动

基于2024年1月美国现货比特币ETF推出后的小时级数据，Sentora定义纽约时间上午10点至股市收盘为关键交易窗口。尽管该时段仅占总观测时间的17.1%，却解释了比特币33%的价格波动和以太坊30%的波动。

在典型美国交易小时内，比特币平均绝对波动率是周末时段的2.09倍，以太坊为1.78倍。即便移除最大1%的极端波动，结论仍稳固。这表明市场情绪与流动性集中释放主要发生在美股交易时段，但尚不能确定是否由股票市场直接驱动。

资金流向与稳定币变化同步显现

根据配套周报，比特币净交易所流入达30.9亿美元，以太坊为11.0亿美元，合计41.9亿美元。此类流入通常意味着更多资产进入交易平台，但并不等同于持有者已决定卖出。

与此同时，稳定币总供应量一周内减少47.5亿美元至2877.7亿美元，连续第三周下降。这可能反映市场流动性收紧或用户转向其他资产存储方式，暗示投资者行为趋于谨慎。