以太坊交易所储备创新低，链上需求激增

以太坊进入市场结构的关键阶段

链上最新数据显示，交易所储备量已降至历史最低水平。虽然中心化交易所的以太坊供应量在整个2025年下半年持续缩减，但此次下降标志着一个新的里程碑，反映出投资者行为与网络基本面的深层转变。

流动性创新高与现货需求主导

这一趋势的出现时机值得关注。稳定币流动性已攀升至历史最高点，为交易者提供了多年来以太坊生态中最充足的购买力。与此同时，当前ETH价格的回升主要由现货需求推动，而非杠杆期货头寸。尽管ETH价格已回升至3000美元区间，但衍生品未平仓合约量仍停留在2400美元价位时的水平。这种分化表明本轮反弹并非由投机性杠杆驱动，而是源于实际资产积累。

现货需求超越衍生品

附图清晰展现了这一变化。当以太坊价格从年初的2000美元中段攀升至近期高点时，未平仓合约增速远不及早期投机周期。代表未平仓合约的绿色柱状图仍远低于2024年初的峰值，而价格走势在重回相同区间时，下方的杠杆支撑已大幅减弱。

这种市场动态预示着更健康的市场结构正在形成。当价格在高度杠杆作用下上涨时，回调往往剧烈且具有破坏性；而当价格上涨由现货流动推动且衍生品头寸相对较轻时，回调整理会更温和，积累区域也更容易保持稳定。

稳定币流动性创纪录新高进一步强化了这种效应。更充足的流动性意味着现货主导的复苏拥有更长的延续空间，而交易所储备新低则表明更多ETH正转移至冷钱包、质押系统或长期持有者手中。

网络扩展与基本面强化

除市场指标外，以太坊的网络发展增添了另一关键支撑层。zkEthereum扩展、Fusaka基础设施崛起与持续的分片扩容改进等多重扩展方案正同步成熟。这些发展提升了网络吞吐量，降低了交易费用，拓宽了可高效运行的应用场景范围。

随着扩容能力提升，市场活动逐渐从中心化交易所迁移至质押系统、Rollup方案及托管解决方案中——这些渠道很少将流动性回输至交易所储备。这一趋势强化了以太坊历史图表中可见的交易所余额长期下降曲线。

交易所供应稀缺、稳定币流动性充裕与现货驱动价格回升这三重因素，共同形成了历史上往往预示中期强势行情的稀有链上配置。随着以太坊在基础设施层面实现指数级扩展，当前数据表明市场底部正在形成由基本面而非短期情绪驱动的新格局。