CryptoQuant：应对熊市新策略，削减比特币购入量

比特币策略转向保守 流动性管理成首要任务

CryptoQuant指出，在经历2025年最大规模回调之际，Strategy公司已从积极买入比特币转向更为保守、以流动性管理为主的资金策略。这家分析机构在周三发布的报告中强调："Strategy的比特币购买量在2025年急剧萎缩"，并指出自2024年底以来，该公司月度比特币采购量出现断崖式下跌。

持仓数据显露端倪

数据显示，该公司的月采购量从2024年峰值时的13.4万枚比特币，骤降至2025年11月的9100枚，而本月迄今仅购入135枚。分析师认为，24个月的缓冲期明确显示Strategy正在为熊市做准备。

11月17日，Strategy以约8.355亿美元收购8178枚比特币，这是自7月以来最大单笔购入，使其总持仓量达到64.987万枚，按当前汇率计算价值约587亿美元。

现金储备构筑防线

数周前，Strategy首席执行官Phong Le表示，若公司股价低于净资产价值或融资渠道受阻，可能出售部分比特币以覆盖债务成本。公司已预留14亿美元现金储备用于支付股息和债务，这笔资金预计可维持12个月运营，并计划将缓冲期延长至24个月。

指数纳入遇阻

Strategy加入主要股指的努力面临政策障碍。MSCI拟议的新政策将禁止资产负债表中数字资产占比超过50%的财资公司入选指数，该规定若于明年1月生效，将阻断Strategy等公司获得指数纳入带来的被动资金流入。公司联合创始人Michael Saylor证实正就此事与MSCI进行磋商。

比特币价格回归行业成本基准

根据链上数据监测，比特币价格走势与难度回归模型保持高度关联。该模型通过挖矿难度值综合测算单枚比特币的全周期生产成本，目前约为9.23万美元，与现货价格基本持平。此前比特币曾短暂下探8万美元，随后回升至模型价位。

模型指示市场周期

当币价持续运行于模型上方通常预示牛市，反之则表征熊市。2025年4月比特币跌至7.6万美元时恰获模型支撑，而当年大部分时间币价较模型溢价50%。对比历史数据，2022年熊市期间币价曾低于模型50%，2021年峰值时达到模型价两倍，2017年更是模型值的五倍。随着比特币逐步成熟，此类高溢价现象已日趋罕见。

估值体系相互印证

模型显示比特币当前价格接近生产成本，可视为合理估值区间。基于梅特卡夫定律的估值模型同样将比特币公允价值锚定在9万美元附近，进一步强化了这一判断。