随着区块链技术与传统金融的深度融合，实体资产代币化（RWA）正从概念验证迈向规模化应用。根据RWA.xyz平台数据，截至2025年11月30日，全球链上RWA总规模已达181亿美元，远超稳定币用户数的2.05亿人，标志着资产负债表级基础设施建设初见成效。
H2 RWA代币化光谱：许可型与无需许可型的博弈
在实际操作中，RWA代币并非均等可组合。其流动性与可组合性高度依赖发行方对证券监管规则的应对策略。当前市场呈现两极分化：一端是完全许可型代币，仅限白名单地址持有与转移，如Aave Horizon生态；另一端为完全无需许可型代币，可在去中心化金融协议中自由流转。介于两者之间的是“弱限制型代币”，典型代表为Ondo Finance发行的USDY，虽名义上排除美国公民持有，但通过用户自我声明实现近乎无需许可的流动性，成为当前主流选择。
H2 实体资产代币化品类分布高度集中
RWA代币化并未实现全面覆盖，其分布呈现出显著的结构性特征。美国国债以约92亿美元规模占据分发式资产市值的50%，成为绝对主导品类。主权债务与私人信贷合计占比接近七成，大宗商品与机构基金紧随其后，而股票与公司债券仍处于早期阶段。这一格局反映出固定收益与信贷类资产在链上收益、抵押及财资管理流程中具备更强的产品-市场匹配度。
H2 以太坊主导多链格局，跨链整合成关键趋势
尽管多条公链并行发展，但以太坊凭借成熟的托管、流动性与去中心化金融基础设施，以117亿美元规模占据64%的市场份额。BNB链以16亿美元位居第二，占比9%；Solana、Avalanche、Arbitrum与Stellar分别贡献6.4亿至7.75亿美元，占比3%-4%。尽管其他平台如Polygon、Aptos、ZKsync和XRP Ledger也进入前十，但整体资产价值仍高度集中。
H2 监管新政推动金融基础设施上链转型
美国证券存管与清算公司（DTCC）近期获得美国SEC无异议函，获准在其可控生产环境中对托管资产进行代币化处理。预计2026年下半年启动试点，涵盖美国国债、部分股票与指数ETF，初期仅支持
注册钱包间转移。该批准标志着美国核心金融结算机构正式接入区块链通道，印证了“美国金融市场已准备好上链”的判断。未来，随着《天才法案》等框架完善，不同代币类型之间的界限将逐渐模糊，推动整个金融体系向链上结算升级。
H2 未来展望：从平行体系到资产负债表融合
RWA代币化的终极目标，是让链下资产像原生加密资产一样产生收益、作为抵押品，并在统一交易通道完成结算。目前，虽然多数资产仍受限于合规与流动性约束，但随着监管明确、跨链标准建立与基础设施成熟，实体资产代币化将逐步从构建平行金融系统转向真正意义上的资产负债表升级，成为连接传统金融与去中心化经济的核心枢纽。
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