2025年，整个行业终于跨过了一个没人能假装没看到的时代分水岭：从基础设施主导的十年，走向应用驱动的十年。你可以把它理解成 Web3 的“青春期结束”——狂飙、叛逆、拼算力、拼 TPS、拼跨链、拼 ZK 的那段岁月已经过去；真正能让普通用户愿意掏钱、愿意停留、愿意参与的产品，才刚刚开始。
这个转变不是话术，而是底层条件第一次真正成熟。a16z 在《State of Crypto 2025》里把这一点讲得很明白：主流链的处理能力已经从几年前的“几 TPS”提升到今天的 3400+ TPS，费用从二十美元掉到几美分甚至不到一分钱。换言之，公链时代的基础设施已经足够完善，下一个十年真正值得投入的是应用落地、公共物品、开源工具和结构化融资。
而支撑行业逐步进入应用探索阶段的重要背景之一，是政策环境在阶段性层面上的相对清晰。例如，随着美国与中国香港在加密资产监管、稳定币框架与合规托管等关键议题上逐步形成更清晰的政策路径，机构、开发者与基础设施提供方开始重新评估区块链应用的长期可行性。这种清晰度并非来自单一政策的转向，而是体现在一系列制度讨论、监管实践以及立法进程中，对“合规条件下的创新空间”所达成的阶段性共识。
在这样的环境下，资本配置节奏开始回暖，合规稳定币、支付轨道、托管与清算等基础模块逐步具备规模化落地的条件，也为更丰富的应用形态提供了现实土壤。
### 美国监管大转向：从执法压制到制度护航
2025年，《比特幣法案》和《GENIUS法案》通过，《CLARITY法案》获得众议院批准，标志着美国在稳定币、市场结构、数字资产监管等关键议题上达成了共识。特朗普上任后明确表态支持区块链产业发展，并推动加密友好政策落地，这一政治信号大幅提振了行业信心。
《BITCOIN法案》：总统行政命令于2025年3月5日签署，设立“战略比特币储备”，计划未来五年每年购入20万枚比特币，累计100万枚。政府没收或合法获得的所有比特币统一归入储备库，采用地理分布式冷钱包保管，并建立透明的链上资产证明机制（Proof of Reserve），由第三方审计与联邦审计署共同监督管理。该法案设定所有政府持有比特币必须至少持仓20年，期间禁止出售、交换或处置，明确禁止动用个人或企业的合法加密资产。此外，允许州政府自愿将本州数字资产托管至国家储备中，通过独立账户进行安全保管，同时保留完全所有权。
该法案意义重大：它不仅是美国首次以立法形式确认比特币的“战略储备地位”，更释放出一个清晰信号——比特币正从高波动资产向国家级金融资产迈进。通过引入公开审计、去中心化储备与长期持有机制，美国正在尝试构建一个“数字时代的黄金标准”，强化美元信用并提升其在全球加密金融秩序中的主导权。
《GENIUS法案》：确立稳定币的许可框架。法案规定只有获得许可的发行人才能向美国用户发行稳定币，包括联邦保险银行子公司、符合联邦要求的非银行发行人或符合州法的稳定币发行人。若选择州监管，发行规模不得超过100亿美元。所有合法发行人必须以1:1比例持有美元或高流动性资产作为稳定币储备，并按月公开披露储备明细及赎回政策。外国稳定币发行人如要进入美国市场，需由财政部认定其受“等效监管”并满足信息披露义务。
这项法案为稳定币这种关键的区块链基础设施资产提供了合法入场的明确路径，消除了“是否属于证券”的法律不确定性，同时保障用户资金安全与系统稳定性。通过建立合规牌照机制与透明监管标准，美国政府正在将稳定币纳入金融体系核心的一部分，有望推动商业银行、支付公司乃至卡组织进入链上结算领域。
《CLARITY法案》：为 Token 属性划定明确边界。该法案旨在建立一套专门针对“数字商品”的监管体系，定义其为依赖区块链技术而获得价值的数字资产。根据法案，这类资产主要由商品期货交易委员会（CFTC）监管，涵盖数字商品交易平台、经纪商、做市商等市场主体。任何想要在合规交易平台上上线的数字商品，必须基于“成熟区块链”运行，或其发行方须定期提交信息披露报告。法案为“成熟区块链”上的数字商品提供了从SEC证券
注册中豁免的路径，前提是其年销售规模低于设定阈值，且满足相关披露义务。此外，所有数字商品平台及相关中介机构需遵守《银行保密法》（BSA），承担反洗钱与客户识别等合规责任。
三项法案的出台表明，美国正转型为全球加密市场规则的主要制定者。这一转变深刻影响了美元与美国全球战略地位的演化。在传统美元面临去美元化冲击的当下，美国选择主动吸纳加密资产为自身国家资产结构的一部分，以比特币补充“数字黄金”的战略储备，以稳定币延伸“数字美元”的链上清算权力，再通过监管制度输出来巩固其全球资本定价权。
### 中国香港市场迎重要进展：从“制度搭建期”迈入“结构兑现期”
如果说 2023–2024 年香港行业叙事的核心仍在于“重返牌桌”，那么进入 2025 年，市场关注的重心已明显转向制度兑现与结构分化。中国香港不再主要依赖路线图或前景承诺来吸引参与者，而是通过一系列具备可执行性的制度安排，开始实质性筛选能够长期适配其金融体系的市场主体。
2025年，《稳定币条例草案》正式通过并进入实施准备阶段，标志着中国香港成为全球少数几个对法币稳定币进行完整立法的金融中心之一。与早期监管声明或监管沙盒不同，此次立法的核心意义不在于“是否支持稳定币”，而在于明确了稳定币作为金融基础设施的法律属性。关于该立法框架的制度细节、国际对比及其对全球稳定币合规路径的影响，已在专题研究中系统拆解。
从制度设计上看，中国香港的稳定币监管强调三点：一是储备资产的高度确定性与可审计性；二是发行主体的资本门槛与持续合规能力；三是使用场景与风险隔离机制。这使得稳定币不再被视为边缘金融创新，而是被纳入与支付、清算、托管同等级别的监管框架中。
这一变化直接带来的结果是：稳定币市场开始出现“合规溢价”与“门槛淘汰”。部分原本依赖监管模糊地带生存的项目被迫退出，而具备银行、支付或大型金融机构背景的参与者开始加速布局。中国香港稳定币生态由此从“概念竞争”转向“制度耐力竞争”。
### 市场趋势：链上金融的产业化落地元年
当政策环境不再构成不确定性的重要来源、基础设施的性能约束持续下降，行业内部的变化也随之显现，于是真正的变化发生了：收入开始从网络层转向应用层。a16z 用“Real Economic Value”概念把这个趋势标记得特别清晰——衡量一个链是否成功，不再看它的生态故事，而是看用户是否愿意在上面进行真实的经济活动。
在这样的背景下，我们终于看到 2025 年的 Web3 产业的三大核心用途全面开花：
- **第一，作为资产**。稳定币、DAT、RWA、链上支付等“真实资产层”正在成为规模化应用的最大入口。稳定币组成了全球最快的美元清算网络，链上支付正被重新发明，而 RWA 把传统收益率引入区块链，使链成为“分配真实收益”的层；
- **第二，作为市场**。Hyperliquid 和 Solana 现在占据了 53% 的全网收入性交易量，说明高频交易、合约、预测市场正在成为新的经济引擎。价格发现市场并不是副产品，而是驱动流动性、推动基础设施优化、培育用户文化的核心力量；
- **第三，作为计算与协调网络**。区块链终于开始为 AI 赋能，而不是反过来等 AI 来赋能 Web3。从验证计算、模型权属、数据可追溯到去中心化推理网络，链上资产作为“AI 协调层”正在起形。以前我们讨论的是“链能做什么”；现在我们讨论的是“AI 能在链上做什么”。
这也解释了为什么 IOSG 的 Jiawei Zhu 会说：“基础设施的辉煌时代已成过去，我们无疑已进入应用时代。” 1kx 的 Peter Pan 也给出了同样的判断：过去七年应用层投资周期不成熟，但未来七年将完全不同，因为在技术能力持续提升、监管环境逐步明确的背景下，应用创新面临的外部约束正在显著减轻。
所以 2025 年的关键不是“应用会不会来”，而是“应用终于有了出生的土壤”。链已经够快了，费用已经够低了，监管已经松绑了，用户的注意力已经回来了。过去的十年是为了今天做准备；接下来的十年，将是各类真实业务模型真正跑在链上的时代。基础设施不会消失，但它不再是叙事中心；从现在开始，一切都要回到产品价值本身。
Web3 的应用时代不是即将到来，而是已经开始。
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