比特币期权伽玛冲击来袭：未来8天决定市场趋势

比特币期权市场正迎来关键节点——圣诞节周。能源板块管理合伙人David Eng在周四发表文章指出，接下来的八天（12月19日至26日）将决定比特币的近期走势。这一变化并非源于宏观新闻或ETF进展，而是由于大量‘经销商伽玛辐射’即将分两轮到期。

隐藏的市场抑制力：伽玛冲击

Eng强调，当前市场正面临一场“双重”流动性危机。到12月26日，整个衍生品市场的67%合约份额将被清空。目前比特币交易价约86,928美元，处于-25%的价值区间（趋势价值为11.8万美元），虽具上行潜力，但受两大结构性因素压制。

这两个因素是两个高伽玛到期日：12月19日的约1.28亿美元（占追踪总额21%），以及12月26日的2.87亿美元，后者被称作“关键”上限。两者合计4.15亿美元，构成即将到来的‘伽玛冲击’。一旦这些风险敞口到期，此前压制现货价格的对冲阻力将大幅缓解。

价格粘性背后的逻辑

这种现象并不神秘。当交易商在密集行权价附近持有大量伽玛头寸时，其德尔塔对冲操作会持续拉回价格，形成‘粘性’。这正是为何价格长期徘徊在85,000至90,000美元区间的原因。

Eng指出，85,000至90,000美元是“泥潭”区域，而90,616美元是12月19日到期日的关键转折点。若能突破该价位，日内波动束缚将解除。

两大阶段：火花与闸门

第一阶段：火花（12月19日）——1.28亿美元伽玛合约到期，释放短期压力，为突破铺路。

第二阶段：闸门开启（12月26日）——2.87亿美元伽玛集中到期，占交易商总敞口的46.2%。交易商有强烈动机在节前压低波动率，维持价格在8.5万至9万美元区间以锁定溢价。

Eng总结道：“12月26日前，市场在泥泞中挣扎；之后，泥泞干涸。抑制机制消失，幂律引力（11.8万美元）将重新主导。”

交易商效应远超ETF需求

Eng还揭示了一个关键对比：当前交易商的伽玛效应是ETF资金流动的13倍。数据显示，交易商每日交易量约5.076亿美元，而ETF流入仅为3800万美元。这解释了为何市场更遵循技术伽玛水平（8.5万/9万美元），而非基本面驱动。

综合来看，未来8天的期权到期将重塑市场结构。投资者需密切关注12月19日和26日的行情演变，尤其是90,616美元及90,000美元关键位的表现，这可能是新一轮上涨的起点。