Hyperliquid未平仓量破7.9亿，币安注册用户可关注其流动性突破

撰文：库里北，深潮 TechFlow

过去一个月，加密市场的注意力集中在比特币的价格拉锯与金银大牛市之间。然而在这场看似平淡的横盘行情中，一个名为 Hyperliquid 的平台正悄然完成一次技术驱动的进攻。

三个数字看懂市场变局

1月27日，Hyperliquid的HIP-3未平仓合约量达到7.93亿美元的历史峰值，较一个月前的2.6亿美元实现翻倍增长。这一数据不仅反映交易活跃度，更标志着去中心化衍生品市场进入新阶段。

HIP-3是Hyperliquid于去年10月推出的“无许可永续合约部署”功能。只要质押50万枚HYPE代币，即可在链上创建新的永续合约市场。上线不足4个月，该机制已催生250亿美元的累计交易量，展现出强大的生态扩展能力。

更值得关注的是流动性表现。据其CEO Jeff Yan披露，当前平台上BTC永续合约的买卖价差仅为1美元，而币安的价差高达5.5美元；在关键价位上，Hyperliquid挂单量可达140个BTC，远超币安的80个。这表明，链上交易的深度和效率正在逼近主流中心化交易所水平。

第三个关键数据常被忽视：白银永续合约24小时交易量达12.5亿美元，成为平台第三大交易标的，仅次于BTC与ETH。黄金合约也贡献了1.31亿美元的日成交量。传统贵金属正逐步成为链上交易的新热点。

流动性飞轮如何启动？

Hyperliquid的崛起并非偶然，而是由“性能—流动性—交易量—再投入”的飞轮效应推动。

平台采用HyperBFT共识算法，实现0.2秒确认速度与每秒20万笔订单处理能力，为专业做市商提供了极佳的入场条件。一旦发现链上交易也能达到接近币安的响应速度，做市商便愿意加大资金投入。

随着流动性增强，散户与机构客户发现滑点极低、交易体验流畅，开始将订单迁移至该平台。交易量上升带来更高手续费收入，进一步激励做市商持续加码。最终，量化团队与对冲基金也将其纳入核心交易渠道。

目前，Hyperliquid占据去中心化永续合约市场约70%的未平仓量，领先第二名数倍，且差距仍在扩大。

贵金属交易为何爆发？

黄金与白银永续合约的火爆，看似意外，实则有深刻背景。

2025年，黄金价格飙升67%，创下45年来最大年度涨幅；白银更猛，全年上涨145%，年初至今又涨53%，突破每盎司117美元历史高位。全球央行持续购金，ETF大规模配置，散户也加入“抗通胀”行列，形成广泛共识。

但传统金融市场存在门槛：高准入要求、身份验证（KYC）、杠杆受限。而Hyperliquid允许用户以50-100倍杠杆交易黄金白银合约，无需身份认证，资金效率极高。

于是，原本在COMEX交易黄金的对冲基金与商品交易员开始尝试链上操作。他们最初只为黄金而来，却很快被便捷的BTC、ETH交易体验吸引，完成从传统金融到链上生态的自然迁移。

TradeXYZ作为HIP-3的最大部署者，占据90%的交易份额。其三大主力市场——XYZ100指数、白银、英伟达股票永续合约，累计交易量分别达到127亿、30亿和12亿美元。这已不止是“加密原生”平台，而是一个真正的“全资产交易层”。

估值逻辑与潜在风险

HYPE代币一周内上涨50%，价格回升至32美元附近。背后逻辑清晰：平台将97%的协议手续费用于回购与销毁，交易量越大，回购需求越强，直接形成买盘支撑。

当未平仓量从2.6亿增至7.93亿，当白银合约日交易额突破12.5亿，这些数据均转化为真实收益，并反哺代币价值。

但风险亦在积累。当前HYPE完全稀释估值（FDV）已超300亿美元，市场已充分定价其成为“全球前三去中心化交易所”的预期。

短期主要风险包括：美国证券交易委员会（SEC）或商品期货交易委员会（CFTC）若认定其贵金属合约属于“未注册商品期货”，可能施加监管压力。尽管协议去中心化难以关停，但监管威慑仍可能吓退做市商与机构资金。

此外，竞争加剧也成隐忧。各大交易所正紧盯大宗商品与美股赛道，随时可能推出更低费率或更高性能的产品。

但从交易员视角看，只要HIP-3未平仓量持续创新高，BTC订单簿深度持续逼近币安，贵金属交易量保持增长，三大指标不破，HYPE便仍在上升通道。

底层变革：去中心化的效率革命

Hyperliquid的故事，本质上是一场“去中心化的效率革命”。

过去，DEX的核心卖点是“安全”——在中心化交易所暴雷时提供避险港湾。这是一种被动防御型价值。

如今，头部DEX正转向主动进攻：以更快的结算速度、更低的滑点、更丰富的资产种类，直接争夺中心化交易所的市场份额。

Hyperliquid日交易量已达dYdX的3-5倍，在部分小币种上甚至接近币安的交易深度。当链上交易体验无限逼近中心化平台，用户不再需要为“去中心化”牺牲效率，整个市场权力结构将被重新定义。

贵金属永续合约的爆发只是起点。未来，股票、外汇、大宗商品将逐步上链。当越来越多的传统资产在链上具备足够流动性，当传统交易员发现“原来去中心化交易所也能这么好用”，一场系统性迁移即将发生。

Hyperliquid正在进行的，是一场安静的渗透战。而7.93亿美元的HIP-3未平仓量，正是这场变革的首个里程碑注脚。

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