美日联合干预外汇传闻升温，欧易官网下载助力用户把握汇率波动机遇

美日联合干预外汇传闻下，美日汇率出现明显异动。自1月23日起，日元兑美元汇率迅速走强，市场普遍推测美日或将联手干预汇市。有消息称，两国政府近期已通过交易厅向多家金融机构询价美元兑日元汇率，而此类‘汇率检查’常被视为外汇干预前兆。1月27日，日本财务大臣片山皋月明确表示：‘如有必要，将与美国当局密切协调，对汇率波动采取适当行动。’此番表态进一步推高市场预期，美元兑日元一度跌至152.1水平。尽管美元指数短暂回落至96下方，但特朗普回应称：‘美元表现良好，并不担心其下跌，可让其如悠悠球般波动。’

外汇干预三大路径解析：为何此次或由美国直接下场？

传统框架下，日元、欧元等发达货币信用长期依赖美元背书与强绑定关系。即便面临贬值压力，也可通过外汇干预手段调节。目前主要存在三种干预方式：

• 方法一：日本央行直接抛售外储中的美元资产（如美债），并买入日元。

• 方法二：美国通过货币互换工具向日本提供美元流动性，日本借入后卖出美元、买入日元，到期需偿还本金。例如2020年期间，日本央行共使用97次互换机制，累计从美联储借入约6000亿美元。

• 方法三：美国自身直接入市，出售美元、买入日元。据纽约联储披露，自1996年以来，美国仅在1998年6月、2000年9月及2011年3月三次采用该模式。

本次干预若属实，极可能选择第三条路径——美国亲自下场。对日本而言，当前面临核心矛盾：必须守住美元兑日元160的心理防线，但持续加息又可能加剧财政负担，抬升日债利率，引发债务危机。联合干预成为摆脱单边加息困境的重要政策出口。而对美国而言，核心目标在于维护美债市场的稳定性，防止因日本大规模抛售美债或日债风险蔓延导致连锁反应。此外，弱美元政策也有助于缩小贸易逆差。同时，此举还可作为谈判筹码，推动日本在对美投资、国防开支等领域作出实质性承诺。

日元与日债长期逻辑脆弱，发达国家内部循环正被打破

过去，全球资产定价建立在三大支柱之上。首先，美元作为硬通货主导全球体系；其次，非美盟友依托与美国的联盟关系，获得近乎零成本的军事安全保障；最后，发达国家凭借工业先发优势，在全球化中占据垄断地位，获取超额收益。然而，这一格局正在发生深刻转变。

人民币的相对优势日益凸显。随着美国硬实力相对下滑，发达经济体法币与实物资产之间的双挂钩机制逐渐松动，导致其风险溢价上升，与新兴市场间的利差收窄。与此同时，逆全球化趋势削弱了发达国家低成本制造优势，军事保障成本不断攀升。而在收益端，中国工业崛起打破了发达国家长期垄断利润的局面，推动形成‘普惠包容的全球化’新范式。全球南方国家得以共享工业化红利，资源类资产定价趋于合理，实现可持续的正常收益水平。

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本文来源： 兴证宏观段超团队