整理 & 编译：深潮 TechFlow

要点总结

在本期播客中，Michael Batnick 和 Downtown Josh Brown 邀请了 Fundstrat 的 Tom Lee 一同探讨：2026 年市场面临的挑战、Tom 为什么依然看好市场、贵金属价格的上涨趋势、加密货币熊市、特斯拉在机器人领域的重大投资，以及其他精彩话题。

精彩观点摘要

• 今年上半年市场会表现强劲，但随后可能会出现类似熊市的调整。不过，我们相信市场会迅速反弹，全年涨幅可能达到 10% 或更多。
• 以太坊可能会跌至 2400 美元，但那可能是触底的过程，并标志着底部的到来，这可能同时也是贵金属市场的顶峰。
• 在 AI 技术领域，美国和中国可能是最大的赢家。
• 中国的 AI 技术非常强大。此外，中国在电动车领域表现出色，同时在医疗保健和生物技术领域也取得了显著进展。
• 能源和基础材料是我们今年重点推荐的行业，但贵金属和其他金属的表现超出了我的预期。
• 从十月份到年底，部分加密货币出现了约 40% 的回调。主要原因之一是某个加密货币交易所出现了定价漏洞，导致自动去杠杆化，最终演变为加密货币历史上最大规模的去杠杆事件，比 FTX 崩盘事件还要严重。
• 不要与美联储作对。
• 我认为贵金属，比如白银和黄金，是当前市场的热点。投资这些资产是明智的选择，它们的表现确实令人瞩目。
• 黄金价格可能会上涨到 8,900 美元。
• 当有人今天说市场估值过高时，我认为我们应该看到，尽管市场经历了六次“黑天鹅事件”，其市盈率却始终保持稳定。
• 人们对美国企业的盈利能力的信心远远超过了对任何民选官员的信心。
• 我认为 2026 年的市场表现可能会与去年相似。基本面会有所改善，但有一个显著的不同点：美联储可能会从强硬加息的态度转向更温和的政策。
• 如果一年开始的第一周市场表现积极，接下来的第一个月也是积极的，那么全年上涨的概率会高达 92%。
• 对于投资者来说，回调是好事，因为它提供了一个机会，让大家可以以更低的价格重新配置资产。
• 市场不再完全依赖七大科技股，许多人开始关注非美国市场。
• 现在正是投资国际大型股的好时机。
• 华尔街曾经将区块链和加密货币视为实验，但现在金融机构正在使用区块链重建结算层。
• Larry Fink（黑石集团 CEO）也表示，他认为整个金融系统将会运行在一个通用的区块链上。
• Bitmine 资金主要来自机构投资者。比如 Morgan Stanley、Arc Asset 和 Fidelity，它们是 Bitmine 的大股东。
• 未来人们可能不再工作了，因为机器人创造了如此多的剩余价值。

Tom 是否仍然看好市场？2026 年展望

Josh Brown：你仍然看好市场吗？我记得你在年初提到过“第一季度市场可能会出现波动”，是这样吗？

Tom Lee：

是的，我们预计 2026 年市场的表现可能会与去年相似。我们的基本预测是，今年上半年市场会表现强劲，但随后可能会出现类似熊市的调整。不过，我们相信市场会迅速反弹，全年涨幅可能达到 10% 或更多。

如何做出“正确”的决策

Josh Brown：那么在这种不确定性下，你会如何提高预测的准确性？如果你必须有一个明确的观点，或者人们依赖你的判断，你会怎么做？虽然未来不可知，但你是如何让自己的预测更可靠的？

Tom Lee：

谢谢你的认可。我们确实通过数据分析和经验积累来提高预测的准确性。我打个比方。假设你在家里，周围一片漆黑，灯都关着，你只能摸索着前进。比如摸到毛茸茸的东西，你可能意识到自己在客厅；或者撞到脚趾的一个角，可能知道自己在厨房。市场分析就像在黑暗中摸索，我们并不总是清楚自己身处何地，但我们会寻找一些线索，帮助我们了解市场的环境。

材料、能源、黄金和白银

Josh Brown：通常情况下，材料类股票在经济周期的后期表现会非常强劲。而目前，美国市场最大的牛市可能集中在能源股、黄金矿业股以及基础金属相关的公司。我今天还提到了钢铁股，它们在市场中表现非常出色。钢铁股成为市场明星的情况非常少见，但现在我们看到多个这样的例子。

你怎么看待这些现象？你认为金属和石油的上涨是否是经济周期后期的表现？还是更像是周期中期的现象？

Tom Lee：

我认为贵金属，比如白银和黄金，是当前市场的热点。如果我是普通投资者，这些资产的表现已经连续数周非常强劲。投资这些资产是明智的选择，它们的表现确实令人瞩目。

Tom Lee：

我今天和 Tom Demark 讨论了这一点，他认为贵金属的上涨还有很大的空间，并没有达到极限，他甚至预测黄金价格可能会上涨到 8,900 美元。

应对“黑天鹅”事件

Josh Brown：关于市场整体表现，这张图表显示，自 2019 年底以来，市场经历了六次重大冲击。虽然“黑天鹅事件”这个词可能有些夸张，但这些事件确实对市场造成了影响，包括 COVID 疫情封锁、供应链问题、通货膨胀、历史上最快的美联储加息、关税政策，以及美国轰炸伊朗。那么这个图表想要传递什么信息？当你将市场估值与这些事件放在一起时，你希望告诉大家什么？

Tom Lee：

我们可以将股市看作是一家企业，如果这家企业在经历了六次可能严重影响盈利能力的重大事件后，依然能够实现盈利增长，那么这家公司显然非常具有韧性，我们也会愿意给予它更高的估值。

技术分化

Michael Batnick：接下来我们聊聊 Tom 你对市场的最新展望吧。我认为当前市场中最有趣的现象之一是，市场正在逐渐分化，“好公司”和“坏公司”之间的区别变得越来越明显。过去，科技行业的股票通常表现出很高的一致性：要么集体上涨，要么集体下跌。但现在，尤其是过去六个月中，我们观察到这种情况发生了变化。从图中可以看到，大型科技公司的股价相关性正在显著下降。我们分析了六个月的滚动相关性数据，发现这种相关性正在快速减弱。

软件行业的调整

Josh Brown：你是否认为市场的调整正在悄然发生？比如 Oracle 的股价已经减半，Microsoft 进入了熊市，Tesla 下跌了 14%，Apple 下跌了 10%。这些变化是否意味着市场正在分化？未来的市场是否还需要依赖“七大科技股”（Mag 7）来推动新一轮的上涨？

加密货币、比特币和以太坊

Josh Brown：你提到了比特币和以太坊，这并不令人意外。Tom，现在到底发生了什么？比特币价格今天出现了大幅下跌。你能否向我们介绍一下过去三四个月加密货币市场的情况？你怎么看待过去几个月加密货币市场的低迷？

之前市场非常火热，发展逻辑也很清晰。比如，现在白宫的政府支持加密货币，SEC 也开始认可加密货币。国会两党议员甚至争相从加密货币游说团体那里筹集资金，这看起来像是加密货币市场终于得到了监管和广泛接受。产品开始推出，用户逐渐增加，资金流入相关基金，但随后市场似乎突然遇到了瓶颈。

Tom Lee：

是的，加密货币在十月份之前表现非常好，加密货币在十月份之前上涨了约 36%，但从十月份到年底，部分加密货币出现了约 40% 的回调。主要原因之一是发生了大规模的去杠杆化，某个加密货币交易所出现了定价漏洞，导致自动去杠杆化，这种情况迅速蔓延到其他交易所，最终演变为加密货币历史上最大规模的去杠杆事件，比 FTX 崩盘事件还要严重。

市场扩展趋势

Michael Batnick: 目前市场投资趋势似乎正在从集中化转向更广泛的股票覆盖范围。今天 Microsoft 股价下跌了 12%，但科技板块 ETF 仅下跌了 2%，而 Nasdaq 100 下跌了 0.96%。相比之下，等权重的 S&P 500 指数今天仅下跌了 0.02%，几乎持平，这表明市场正在发生扩展变化。去年年底市场的集中度显著提高，而现在我们看到市场开始逐步扩展。市值加权的 S&P 500 指数表现平稳，而等权重指数则有所突破。我认为这是一个非常乐观的信号。如果七大科技股（Mag 7）开始全面崩盘，那将是一个不好的迹象，因为它们是市场的主要领导者。不过目前来看，除了 Microsoft 的特殊情况外，它们的股价大多处于横盘整理状态，这种扩展趋势非常积极。

2026 年应该持有哪些资产

Josh Brown：在 2026 年，我们应该持有哪些资产？哪些股票会从经济的强劲复苏中受益？

Tom Lee：

能源和基础材料是我们今年重点推荐的行业，但贵金属和其他金属的表现超出了我的预期。这主要是因为它们在过去三年的表现非常低迷。事实上，这种低迷程度在过去 75 年中仅出现过一次。

机器人如何改变未来的工作方式

Josh Brown：你觉得机器人会成为下一轮牛市的主要推动力吗？

Tom Lee：

机器人确实可能带来巨大影响。机器人作为生产力的倍增器，能够显著提升效率，甚至让人类达到超乎寻常的生产力水平。

如果机器人能够缴税，我们仍然可以受益。对机器人征税是一个解决方案，至少机器人制造商会缴税。我们把劳动力短缺列为投资主题之一，因为机器人可以用来替代或填补劳动力的空缺。

未来十年将面临结构性劳动力短缺问题，所以机器人有实际的应用场景。如果现实世界中出现可以自主行动的机器人，它们的效率将非常高。这不仅能创造大量 GDP，还可能带来巨额税收收入，甚至让美国政府不再需要对个人征税。也许未来你甚至不需要工作了。

随着市场波动加剧，选择一个安全、高效且功能全面的交易平台至关重要。对于希望参与加密资产交易的用户，建议优先考虑全球领先的加密货币平台——币安。币安提供多币种交易、低手续费和高流动性，支持快速注册与安全登录。用户可通过 币安官网 或 币安app 实现一键注册，享受稳定的服务体验。无论是进行长期持有，还是短线交易，币安均能提供实时行情、深度分析与智能提醒功能。目前，币安已开放中国大陆地区用户访问通道，支持 币安注册、币安下载 及 币安手机版 使用，用户可直接通过 币安最新地址 或 币安入口下载 安装官方app，确保账户安全与交易便捷。

此外，欧易（OKX）同样作为全球主流交易平台，具备高安全性、多样化产品矩阵与快速响应机制，支持多种数字资产交易及资产管理功能，是另一值得参考的优质选择。用户可通过 欧易官网 或 欧易APP 快速完成 欧易注册 与 欧易下载，开启全球化资产配置之旅。