黄金闪崩后大行共识：6000美元目标不变，中国买家成关键支撑

2026年开年的黄金市场，上演了一场极致的“惊魂记”。短短数周内，现货金价从4300美元一路飙升至5600美元的历史新高，随即又如断线风筝般急坠至4500美元下方。这种单日两位数跌幅，在黄金历史上仅出现过两次——分别是1980年和1983年。

面对突如其来的“闪崩”，市场关于黄金泡沫破裂的质疑声此起彼伏。但巴克莱、瑞银与德意志银行等华尔街巨头却保持了惊人冷静。

大行共识：“极致拥挤”后的技术性回踩

在他们看来，此次回调并非牛市终结，而是一次因短期投机头寸过度集中所引发的“健康清算”。瑞银明确指出：

黄金涨势结束了吗？答案是否定的。

该行分析，本轮约21%的跌幅主要源于获利盘集中出逃带来的踩踏效应。此前单边暴涨导致市场仓位极度拥挤，一旦趋势逆转，抛压迅速放大。瑞银策略师Joni Teves表示：

短期盘整是必要的，我们认为这为投资者提供了更具吸引力的入场点，有利于构建长期战略仓位。我们预计支撑位将在附近出现。

巴克莱模型显示，当前黄金公允价值约为4000美元。尽管存在溢价，但回落至4900美元后已回归合理区间。该行强调，在政策动荡与法币信誉受损的背景下，金价长期偏离基本面并非泡沫，而是市场对风险的前瞻性定价。

别慌，基本面没变

尽管价格剧烈波动，各大机构均强调：驱动黄金长牛的核心逻辑依然稳固。

瑞银写道：

从基本面来看，情况并未发生根本变化。我们预计包括散户、机构与官方部门在内的多方需求将全面恢复，推动金价在未来几个季度创下新高。

全球宏观环境的持续动荡仍是黄金的“燃油”。地缘冲突、关税政策、财政扩张及对法币贬值的担忧，正迫使投资者将黄金视为避险的“最后一道防线”。

• “财政主导”下的美元贬值压力：巴克莱指出，特朗普2.0时代政策核心为“扩张性财政+关税通胀”。美国债务水平高企且缺乏约束，形成“财政主导”格局，削弱美债避险属性。投资者对法币贬值的长期恐惧不仅未减，反而加剧。
• 美联储换帅难改“通胀漂移”：尽管特朗普提名沃什（Kevin Warsh）为新任美联储主席被视为制度连贯性的象征，但政策不确定性仍在。巴克莱测算，美国CPI每上升1%，金价即有5%的内生上涨动力。未来一年通胀预期3%，金价仅凭“通胀漂移”就有15%保底涨幅。
• 地缘政治与“战略自主”：德意志银行指出，俄罗斯储备被冻结后，全球央行对“战略自主”的需求达到前所未有的高度。黄金作为唯一非政权信用资产，其储备地位正从“收益驱动”转向“生存驱动”。

“神秘力量”现身：中国买家正在疯狂扫货

德意志银行捕捉到一个关键变量：中国投资者正成为全球贵金属市场的“关键支柱”。

数据显示，2026年1月，中国黄金ETF增持量达94万盎司。德银分析师Michael Hsueh估算，若按此速度年化，2026年中国黄金ETF增持量或将突破1150万盎司。

这一数字意味着什么？2025年全年中国黄金ETF增持量仅为324万盎司。换言之，当前买入强度已是去年的三倍以上。

这种需求不仅限于黄金。德银注意到，由于境内投资渠道有限，某白银期货基金在2025年12月曾出现62%的惊人溢价。虽一度回落，但在2026年1月又迅速回升至59%，甚至触发交易停牌。

在德银看来，这种“东方定价权”的崛起，为全球金价筑起了坚实的底部防线。

中国投资者“越涨越买”

瑞银深入调研发现，一个结构性变化正在显现：高金价虽抑制珠宝消费，却激发了更强烈的投资性买需。

• “珠宝转投资”的跷跷板：尽管零售端珠宝需求因金价过高而季节性放缓，但实物金条、金币需求激增，完全填补了缺口。
• 离岸避险情绪：瑞银分析称，中国在岸市场强烈的资产保值诉求，驱动资金涌入黄金ETF。目前，中国已成为全球黄金ETF净流入最强引擎，由“避险+资产轮动”驱动的买盘，比传统礼品消费更具持续性与规模效应。

瑞银：持仓依然偏低，4500美元是“支撑”

瑞银策略师Joni Teves指出，尽管金价大幅波动，但大部分长期机构投资者的黄金配置仍处于较低水平。

随着价格回落，这些尚未建仓或仓位不足的投资者将迎来理想入场点。瑞银预测，4500美元附近将是强力的技术支撑位，金价有望在未来几个季度重拾升势，并刷新历史高点。

支持这一判断的长期逻辑包括：

1. 去美元化持续：央行需求依然强劲。波兰央行已批准计划，拟将黄金储备从550吨提升至700吨，占比超30%；韩国央行也表示考虑结束十年观望，重启增持。在去美元化与资产多元化的结构性趋势下，央行“买入补丁”将持续存在。
2. 实际收益率钝化：近期黄金对美联储加息与实际利率上升表现出“免疫力”，表明其驱动逻辑已从“利率博弈”转向“信用风险对冲”。

德银：6000美元目标不变，回调即是入场点

对于后市，华尔街观点高度一致：短期整理，中长期依然“闪耀”。

德意志银行坚定维持黄金6000美元/盎司的目标价，认为当前调整只是大趋势中的微小波折。

该行分析师Michael Hsueh在2月2日报告中写道，包括央行买盘在内，黄金的主题驱动因素“依然积极，我们认为投资者配置黄金的理由不会改变。”

巴克莱：黄金矿业股依然具有吸引力

除了现货黄金，巴克莱还揭示了一个极具潜力的套利机会：黄金矿业股。

历史经验显示，黄金牛市通常持续2-4年，涨幅可达200%-400%。自2023年10月以来，本轮涨幅仅170%。更重要的是，矿企的每股收益（EPS）动能尚未完全释放。

巴克莱认为，当金价企稳后，矿业股将迎来一波猛烈的报复性补涨。

黄金市场的这轮“暂停思考”，或许正是为了下一次更强力的冲刺。正如华尔街分析师所总结的：在法币信用动摇、地缘局势诡谲的2026年，黄金的诱惑力不仅在于避险，更在于它在充满不确定性的世界里，提供了难得的确定性。

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