沃什主张缩减美联储资产负债表 币安注册用户可实时追踪市场动态

美联储主席提名人沃什（Kevin Warsh）从不掩饰他对美联储资产负债表规模的担忧：他倾向于一个更小、更精简的资产负债表。

作为2008年金融危机期间的美联储理事，沃什曾短暂支持量化宽松（QE）以应对信贷危机。但随着政策演变为长期刺激工具，他的疑虑逐渐加深。2009年，他便指出大规模购买长期国债的收益有限，而潜在代价却可能巨大。

当第二轮QE启动后，沃什虽未投反对票，却选择辞职，成为对这一政策最鲜明的背离者之一。此后，他多次将量化宽松列为批评核心，认为这是美联储“机构性漂移”的体现，偏离了法定职责中关于物价稳定的核心目标。

缩减资产负债表：经济回归实体经济的关键

在去年国际货币基金组织（IMF）春季会议上，沃什进一步阐述其观点：当前6万亿美元的资产负债表仍在扩张，这不仅加剧了财政依赖，还推动市场化债务在过去十五年增长五倍，达到30万亿美元。

他明确表示，缩减资产负债表是其任内首要任务，旨在降低金融系统对华尔街的过度依赖，改善财政可持续性，并抑制通胀压力。

然而，现实阻力重重。目前美联储仍持有大量国债和抵押贷款支持证券，任何缩表行动都可能推高长期借贷成本，激化与美国政府的矛盾——后者正以接近历史峰值的规模融资。

市场反应与流动性挑战

瑞银集团德博克（Reinout De Bock）指出：“期限溢价维持稳定，但如果美联储重启抛售，市场压力将迅速回升。”

当前美联储采用“充足准备金”框架，通过支付利息向银行提供流动性。但去年底回购市场紧张及流动性工具使用上升，已表明准备金水平逼近“充足”临界点。为此，美联储暂停售债，转而恢复短期国债的“准备金管理购买”，此举再次扩大资产负债表。

替代路径：微调监管而非激进变革

有建议提出降低银行所需准备金水平，例如通过调整补充杠杆率（SLR），将国债排除在外，从而缓解回购市场压力。但近期监管机构拒绝此提议，担心银行会将额外空间用于高风险资产配置。

另一思路是将贴现窗口借款纳入流动性比率计算。加拿大帝国商业银行资本市场的克洛赫蒂（Mike Cloherty）指出：“此举可有效降低银行对准备金的需求。”

前美联储理事斯坦恩则建议，通过持有更短期限证券来降低美联储自身的久期风险。事实上，美联储已在逐步转向短期国债，以减少利率波动带来的冲击。

激进改革面临技术与系统性风险

若放弃“充足准备金”框架，回归金融危机前的“稀缺准备金”制度，理论上可实现更彻底的缩表。但纽约大学斯特恩商学院教授阿查里亚警告：量化宽松改变了银行负债结构，使活期存款占比上升，系统流动性需求永久性提高。

“任何将准备金降至‘充足’以下的尝试，都会迅速转化为回购市场的压力。”克洛赫蒂强调。阿查里亚也指出，缩表必须配合对非银行金融部门的审慎监控，包括杠杆、衍生品保证金等关键环节。

因此，尽管沃什立场明确，但其具体实施路径尚未清晰。目前来看，美联储更可能采取微调监管规则的方式，而非进行颠覆性的体系重塑。

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