FSB： 资产代币化加速市场连锁反应！需解决监管套利与资产价格不同步

币圈网(Alibtc.com)：金融稳定委员会(FSB)于近日发布研究报告，表示目前资产代币化虽能够提高交易透明度、降低成本及提升投资灵活性。然而目前市场对资产代币化的需求较不明确，再加上监管的不确定性和技术上的挑战，使得代币化应用的尚未被大规模的推广。虽说目前资产代币化规模较小，对金融稳定性的影响有限，但未来技术与市场快速扩展，可能会对全球金融体系带来不容忽视的风险。

什么是资产代币化(Tokenisation)？

资产代币化指的是将实体资产(不动产)或金融资产(股权、债券)藉由分散式账本技术(DLT)来以代币的形式发行。而资产代币化的应用范围从交易、投资到支付都可运用，虽然目前采用率相对较低，但正逐渐成长。

代币化的潜在效益，FSB：不一定要代币化才能完成

FSB表示，资产代币化有潜在的优势，像是能提高清算和结算的效率，减少交易成本并增加透明度，也能提供投资者更多弹性，能更方便地参与资产分割。然而这些效益大多还处于实验阶段，还没完全证明。

FSB补充，利用证券化来进行资产分割，其实就已经能提供类似的功能。有些被认为是代币化独有的特点，其实并不一定需要通过代币化才能达成，现有的金融工具就能做到。

代币化可组合性，资产与代币价格不同步成问题

FSB表示，尽管资产代币化目前对金融稳定的风险不大，但有可能引发三大潜在风险：

• 流动性和期限不同步：FSB表示，代币有时可能比它们所代表的实体资产(房地产或债券)更容易买卖，这种不同步在市场压力下会导致代币的价格波动剧烈。举个例子，代币可能允许即时交易或兑现，但背后的实体资产没办法这么快变现、转手。这样会导致市场上代币供不应求，造成币价波动起伏太大。

• 杠杆风险：FSB认为代币的可组合性，等于是将不同代币和智能合约组合起来，创造更复杂的金融工具。这些工具可能让投资者在不断提高杠杆的情况下进行多重借贷和投资。如果不严格控制，这样的杠杆操作可能在市场波动时引发大规模损失，严重破坏金融稳定性。

• 资产价格与品质：FSB认为代币价格无法准确反映资产真实价值时，市场参与者容易错估代币价值。这样的情况可能导致市场对代币的信任下降，进而引发价格波动，造成市场不稳定。

需解决第三方服务过度集中，跨境交易与监管套利

FSB也列出代币化会带来的新风险与挑战：

• 连锁反应：代币化平台可以同时处理像是发行代币、交易、托管等服务，使得原本没有业务往来或互相依赖的金融机构，因为都使用这个平台，变得相互依赖起来。如果这个平台规模很大、牵涉的交易和代币很多，一旦平台出问题，其他机构也会连带受到影响。

• 第三方服务过度集中：代币化市场常依赖少数几个技术服务商，比如预言机、资料库、代币发行等这些关键技术往往集中在少数几家公司或服务商手中，一旦某个点出问题就会波及整个市场。

• 自动化和连锁反应：代币化的智能合约能让平台内外的资金或资产转移速度加快，一个平台上的事件可能会牵连到另一个平台，特别是在市场供给压力大的话，资产抛售可能会变得更快。

• 跨境交易与监管套利：代币化让金融资产可以不受时间地点限制来交易，虽然方便到投资者，但不同国家的监管法规不一致，可能会让投资者选择监管法规较为宽松的地区交易，可能会危害全球金融稳定性。

• 系统复杂度和不透明：随着代币化技术发展，金融系统变得更复杂，让监管单位和市场参与者更难追踪风险。

监管法规框架完善仍是首要问题

总结来看，FSB认为如果要将资产代币化扩大至整个金融体系，首要条件就是国际监管机构要先加强、收集资产代币化的相关数据，以及让不同地区的监管法规保持一致，并增加全球各国监管机构彼此的交流，共同应对未来资产代币化可能出现的风险。