播客第259期：“上市即成功”的公式已终结…币圈残酷收益率现实

交易所上市已不再是项目成功的代名词

TokenPost播客节目指出，如今中心化交易所（CEX）上市已不再意味着项目的成功，并深入分析了近期上市数据所揭示的市场变化及其背后的结构性因素。2021年牛市期间，仅凭交易所上市就足以引发价格飙升并吸引大量关注，但进入2025年后，收益率指标却呈现出严峻态势。根据TokenPost统计的数据，自2025年1月1日以来，全球主要交易所上市代币的收益率中位数表现低迷——即便是币安，上市后收益率也仅维持在0.15-0.25倍区间；Upbit表现为0.27-0.32倍；而Gate.io和KuCoin等平台更是低至0.06倍，这意味着绝大多数投资资金实际处于亏损状态。整体平均收益率0.13倍的数据，清晰揭示了中心化交易所上市机制在结构上对个人投资者极为不利的现实。

“上市经济学”背后的结构性困境

这种现象的背后是所谓的“上市经济学”在发挥作用。项目方为争取上市资格，需将占代币总发行量5%-12%的份额以“营销费”名义支付给交易所，而这些代币往往在上市初期被大量抛售，形成持续的市场抛压。这种机制使得上市行为实质上演变成了项目基金会和早期投资人的退出策略，而非真正保护投资者权益的举措。

韩国项目生态的畸形现状

令人担忧的是，众多韩国本土项目仍执着于登陆Upbit、Bithumb等国内交易所。这种将上市置于技术开发之上的现象，折射出行业结构的扭曲。业界专家对此批评道：“上市本身成为终极目标，正是韩国加密货币产业的顽疾。”

去中心化交易所的新兴范式

值得注意的是，在本轮市场周期中取得成功的项目大多选择了截然不同的发展路径：它们初期并未急于登陆中心化交易所，而是通过在去中心化交易所（DEX）构建社区驱动型生态实现自主生长。这种先通过社区建设和实际应用积累信任，再进军主流交易所的模式，正在信任至上的市场中展现出更强大的生命力。

市场结构变革的必然趋势

行业观察家将此现象解读为市场结构性变革的前兆。当前既需要交易所重新审视围绕上市形成的不公平流通机制，也要求监管机构超越简单的上市审核标准，从根本上干预代币流通体系的设计。分析指出，交易所过于聚焦短期利益而忽视投资者保护责任，监管层面也需突破现有框架进行更深层次的制度设计。

投资者须警惕的“毒酒圣杯”

市场参与者必须清醒认识到：上市可能不再是成功的勋章，而是裹着蜜糖的毒药。超越0.13倍平均收益率的现实，通过DEX实现社区驱动型发展并建立透明流通机制，正逐渐成为新的行业趋势。市场早已摒弃“上市即成功”的陈旧逻辑。

业内观点进一步强调，仓促上市反而会损害项目长期信誉，未来区分优质项目与投机行为的标准将愈发清晰。唯有构建可持续的发展模式，才能在日益成熟的市场中立于不败之地。