[社论] 美国已开启"千万亿"闸门...韩国仍困于"立法候诊室"？

2025年12月11日：美国资本市场树立历史里程碑

美国证券交易委员会（SEC）向美国中央存托结算公司（DTCC）签发了“无异议函”。这意味着年处理规模达数千万亿美元证券交易的DTCC，正式获准托管代币化股票及实物资产（RWA），并实施链上管理。

这则消息的分量远超“引入区块链技术”层面。它一举解决了长期困扰代币证券市场的两大顽疾——“流动性碎片化”与“发行方风险”。

“黄金标准”的诞生：从运动鞋到科技股的变革

此前的代币化市场如同“孤岛”。A平台发行的英伟达（NVIDIA）代币，与B平台的代币在法律及经济属性上均不相同。由于缺乏互通性，流动性被割裂，投资者还需额外担忧发行平台的信用风险。

而DTCC的介入彻底改变了游戏规则。由其托管并发行的代币化股票将成为“机构级黄金标准”。无论通过哪个平台交易，背后都有美国金融基础设施中枢DTCC作为支撑。这意味着实现了“发行方无关的可互换性”，为全球机构资金构筑了安全涌入的高速通道。DTCC首席执行官弗兰克·拉萨拉所描述的“抵押品流动性、24小时交易、可编程资产”终于成为现实。

韩国：技术准备就绪，立法进程停滞

自诩“IT强国”的韩国现状如何？遗憾的是，我们仍被困于“立法等待室”中。

韩国证券存托院已于2025年6月启动“代币证券测试平台”，完成技术储备。本国企业的区块链技术已达世界水平，基础设施建设也已进入收官阶段。然而这条道路上却缺少飞驰的车辆——配套法案至今缺位。

当美国SEC通过“无异议函”这一柔性行政工具，为现有基础设施注入新动能并开启市场大门时，韩国的代币证券立法进程在上一届国会流产后，于新一届国会再度因“优先级不足”而停滞。业界形容当前处境“濒临枯竭”。若不能消除法律不确定性，即便技术再领先，全球资本也只会与韩国市场擦肩而过。

监管效率决定金融主权

美国的此次行动宣告了“为传统金融体系披上数字化外衣”的战略决心。当罗素1000指数成分股通过代币化实现全球24小时流动时，韩国投资者可能仍被困于陈旧体系之中。

DTCC的案例清晰表明：监管态度决定市场成败。我们需要的不是追求完美立法的冗长博弈，而是如美国般大胆运用监管沙盒与行政柔性。面对万亿级资金流动的浪潮，我们已经没有犹豫的余地。