[代币分析] 回购曾被视为“万能药”，为何如今频频失灵？

在去中心化金融（DeFi）的早期市场中，回购常被视为拉升代币价格最直接的手段。其逻辑在于，项目方以所获收益从市场上回购代币，可减少流通量；随着需求增加，价格便自然上涨。然而进入2025年，这一“市场公式”似乎已然失效。多个项目虽执行了数百万美元规模的回购计划，其代币价格却未能反弹，反而延续下行趋势。市场显然已不再将回购单纯视为利好消息。何以至此？回购策略失效的原因大致可归纳为三点。