真实世界资产循环策略走红，代币化资产杠杆提升DeFi收益

在杠杆持仓中，重复抵押可放大风险敞口与收益，但也显著增加了清算风险。

重复抵押的机制与收益提升

这一策略通过去中心化借贷平台内简单的“存入-借款-购买”循环实现。用户存入代表现实世界现金流的资产的代币化凭证作为抵押品，借出稳定币后再次购买同类资产代币，并重复此过程。每一轮循环都增加了对底层资产收益的敞口。基础收益率约8%，通过多次循环可提升至15%-20%甚至更高。该策略的吸引力很大程度上来自资金效率——同一笔初始投资可同时作用于多个仓位，而非仅单次获利。其回报来源于实际借款人支付的抵押贷款和信贷利息，这使其区别于依赖代币激励的耕种模式。现代平台的可组合性功能允许一键执行和自动仓位管理，在流动性充足且市场稳定的情况下，参与者通常能够灵活退出，无需经历漫长的锁定期。

杠杆持仓的风险因素与操作挑战

清算是主要风险，因为杠杆在放大上行潜力的同时，也同比例放大了下行敞口。当抵押品价值跌破特定阈值时，协议将自动平仓。即使抵押品价格未下跌，借款利率的骤升也可能引发清算。高倍循环的仓位保证金通常很薄，抵御不利波动的空间极小。智能合约漏洞带来技术风险，审计无法完全消除；代码利用事件往往毫无预警。相比简单持有，脱锚事件对循环仓位的影响会被放大：当代币与其美元锚定偏离时，杠杆敞口将使整个仓位栈的损失加剧。链上流动性与其底层资产赎回期限之间的错配也带来结构性挑战——支撑这些代币的现实资产缺乏即时变现能力。当多个用户同时尝试退出时，可用流动性可能迅速枯竭，这在市场需求达到峰值的市场压力时期尤为严重。借款成本的波动可能迅速将盈利策略转为亏损仓位；若借款利率超过所获收益，仓位将持续减值。每一次循环迭代都伴随着额外的复杂性，从而产生更多潜在的故障点。在实际应用中，基础收益率在有利条件下通过杠杆可达15%-20%，但无论使用何种平台或资产类型，理解清算价格对采用此策略者都至关重要。