250亿美元交易额xStocks……Kraken以“代币化股票”20倍杠杆永续合约扩大交易版图

Kraken推出基于“代币化股票”的永续期货，加密交易所传统资产扩张竞争加速

Kraken在受监管的衍生品平台推出基于“代币化股票”的永续期货，使得加密货币交易所的传统资产扩张竞争进一步加速。美国以外地区的合格客户，可以针对纳斯达克等主要美国股指、黄金，以及英伟达、苹果、特斯拉等个股进行每周7天、每天24小时的杠杆风险暴露交易。

Kraken于当地时间25日发布公告，宣布引入代币化股票永续期货。该产品设计为无到期日的永续期货结构，面向美国以外的合格客户提供。Kraken解释称，此次产品是首个在“受监管的衍生品交易所”上市的“代币化股票永续期货”案例。

此次合约基于“xStocks”框架。xStocks是一种发行在区块链上代表上市股票和上市指数基金的代币化资产的结构。不过，Kraken强调，此次期货并非直接持有实际基础股票的方式，而是参照“代币化股票基准”的形式。也就是说，用户交易的是基于链上实现指标、针对价格变动建立头寸的衍生品。

代币化股票能够超越传统交易所的常规交易时间限制，提供更长的交易时间和可访问性，因此近期发展迅速。Kraken计划在此基础上结合永续期货，增加“杠杆”和“24小时流动性”，以更具进取性地提供股票类风险暴露。

该产品在110多个国家可用，最高支持20倍杠杆。Kraken表示，根据监管批准情况，未来几个月内可能会上市更多代币化股票及ETF相关合约。清算和执行通过Kraken的衍生品平台进行，不向美国客户提供。

此次宣布是Kraken自去年12月同意收购xStocks发行方Backed Finance AG之后的延续。Kraken近期还透露，xStocks在推出不到8个月的时间里，累计交易量已超过2500亿美元。这显示出市场对代币化股票的需求正在“加密货币市场”之外快速增长。

Kraken的举措与源自美国的大型交易所超越加密货币、向传统金融资产拓展业务领域的趋势相吻合。在监管环境日益完善的背景下，交易所正加强向“复合金融平台”演进，旨在同一应用和基础设施中处理股票、ETF、期货等传统资产。

Kraken于5月以约15亿美元收购期货平台NinjaTrader，拓宽了传统衍生品市场的接入渠道。随后在9月，面向欧洲合格投资者推出Backed的xStocks，扩展了其代币化股票产品线。

竞争对手也在朝类似方向行动。由Winklevoss兄弟创立的Gemini于6月面向欧盟用户推出Strategy股票的代币化版本，并于次月将范围扩大至包括贝莱德、Visa、美国运通、索尼、博通、Prologis、卡特彼勒等在内的美国上市标的。

Coinbase也于当地时间25日宣布，面向美国用户引入股票和ETF的“零佣金交易”。作为按现货交易量计美国最大的加密货币交易所，Coinbase旨在让用户能在同一应用中交易数字资产和股票，并大力推行其所谓的“万能应用”战略。

代币化股票和传统衍生品在监管、结算、产品设计等方面存在较高壁垒，但若能成功落地，从交易所的角度看，可以同时实现收入来源多元化和客户锁定效应。Kraken推出代币化股票永续期货，表明此类竞争现已超越“加密货币交易所”内部的实验阶段，正在受监管的市场基础设施上全面展开。

股票也能24小时杠杆交易… 现在需要的是“读懂产品结构的能力”

Kraken推出“代币化股票”永续期货并非简单的产品线扩展。无到期日的永续结构、基准参照方式、最高20倍杠杆……如今投资者不能仅凭“感觉会上涨”就交易，必须先理解所交易产品是何种结构跟随价格、在何种条件下被清算，才能生存下来。

尤其是永续期货，如果不了解资金费率、保证金、头寸规模、清算价计算等“结构性风险”，亏损可能比盈利增长得更快。代币化股票同样如此，其前提如“是否持有真实股票？”、“追踪什么？”的不同，会导致风险特征完全不同。

在这样的市场中，需要的不是感觉，而是从分析到策略、再到执行与风险管理的系统性实战训练。

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