晨间快讯：美国商品期货交易委员会主席透露将推出永续期货合约

今日要闻：曾将永续合约驱逐出美国的监管机构，如今却将钥匙交还。但谁将从中获益最多？

事件回顾

美国商品期货交易委员会（CFTC）主席迈克·塞尔吉与证券交易委员会（SEC）主席保罗·阿特金斯共同表示，该机构正“致力于在未来一个月左右在美国推出真正的永续期货”。预计相关指导文件将很快发布，并伴随更正式的规则制定程序。

永续期货是一种没有到期日的合约，允许交易者无限期持有带杠杆的加密货币头寸。它已成为全球加密货币衍生品市场的主导工具，占全球加密货币衍生品交易量的90%以上，尽管在上届政府期间已功能性禁止美国用户使用。

塞尔吉直言：“上届政府将许多公司和流动性驱离了美国。”他现在正试图将其带回。

各方观点

塞尔吉表示：“作为监管者，我们不希望迫使企业依赖旧技术而停滞不前。许多公司希望向链上发展。”

“问题在于：如果Hyperliquid的主要目的是让美国用户无需KYC即可交易永续合约，而美国又将永续合约合法化，这究竟是好事还是坏事？”——某用户在X平台上发表评论。

深层影响

这对链上永续合约龙头Hyperliquid意味着什么？

利好Hyperliquid的因素：

永续合约获得监管认可将形成一股浪潮。如果CFTC正式将永续期货列为合法产品类别，将验证整个市场的合法性。一直持观望态度、不愿接触离岸或去中心化平台的机构资本，现在可能有了入场渠道。

这部分需求不会全部流向Coinbase或Kraken。Hyperliquid是全球流动性最高的链上永续合约平台，拥有全部未平仓头寸（超过110亿美元）和所有链上活动。其7x24小时不间断市场已获得高度关注（在周末市场波动时尤为关键）。对于希望在链上以非托管、免KYC方式交易永续合约的用户而言，Hyperliquid是主要选择。且CFTC无法直接监管Hyperliquid。

不利Hyperliquid的因素：

Hyperliquid的价值原本建立在缺乏美国本土合法替代品的基础上。一旦Coinbase Advanced、Kraken或与CME有关联的平台获得CFTC清算许可，为美国机构用户推出BTC和ETH永续合约，市场格局将改变，Hyperliquid的优势可能减弱。

机构投资者通常不愿在DeFi协议上自我托管资产。他们需要主经纪商关系、受监管的交易对手和经过审计的基础设施，而Hyperliquid无法提供这些。

CFTC可能提出的要求包括：保守的杠杆上限、KYC/反洗钱规定、透明的资金费率计算方法和实时监控。这些与Hyperliquid的产品模式不符。

受监管的美国永续合约还可能压缩主流交易对的价差，可能影响Hyperliquid在BTC和ETH等高成交量市场上的手续费收入。

未来展望

永续合约交易量很可能持续增长。许多人认为它确实是比传统金融中的期权产品更优的选择。问题在于，谁将占据增量市场的主要份额？交易将发生在链上、链下还是两者兼有？

直觉表明两者都将存在，Hyperliquid将继续主导链上市场，而Coinbase等中心化提供商也可能分得一杯羹。但Hyperliquid或许是最大赢家。