加密行业期待MiCA 2.0中稳定币与DeFi的修订

欧盟加密货币监管新动向：MiCA 2.0 即将来临

五月，欧盟委员会开启了意见征集期，就加密货币与区块链行业的监管规则征求反馈。这一征询期将先于对《加密资产市场》（MiCA）立法框架的最终修订与补充。部分人士已将该预期中的新框架称为“MiCA 2.0”。

Coinbase 欧洲区总监兼政策主管 Katie Harries 表示，在数字资产监管的下一阶段，有几个关键领域“可以通过完善来确保该框架保持竞争力”。随着欧盟加密法律的更新，加密行业希望在 DeFi、稳定币和代币化领域获得更清晰的监管指引。

MiCA 只是第一步

MiCA 规则的全面实施与执行已于 2024 年 12 月 30 日开始，首批许可证于 2025 年头几个月颁发。尽管立法过程漫长而复杂，欧盟仍率先于美国建立了加密监管框架。Harries 认为：“MiCA 为数字资产监管设定了早期的全球基准，并赋予欧盟先发优势。”这对欧盟来说是一次“重要的首次行动”，在成员国间建立了“统一协调的加密规则手册”。“它为消费者提供了更强的保护和透明度，同时为企业提供了在欧盟范围内建设、投资和成长所需的监管清晰度。”

Harries 表示，对 Coinbase 而言，MiCA 提供了基础，使其能够在欧洲将业务扩展至“零售和机构市场下一阶段的采用”。如今，布鲁塞尔正着手重新校准这一里程碑式的立法。此次咨询分为四个部分：

稳定币讨论具有监管影响

据 Notabene 监管与合规总监 Catarina Veloso 称，第二部分（涉及稳定币）是“咨询中篇幅最长且可谓政治色彩最浓的部分”。稳定币的使用方式——无论是作为主流零售支付工具、批发结算轨道，还是“跨境支付的现有支付方式补充”——都将对稳定币政策的制定产生重大影响。“如果稳定币主要被视为加密交易工具，那么重点很可能仍是投资者保护和市场诚信。如果它们被视作支付基础设施，那么赎回、流动性、储备管理、运营韧性和监管报告等就会变得更为核心。”它们所承担的风险“很大程度上取决于如何使用、使用规模、使用主体以及与金融体系的哪些部分相关联”。

Harries 表示，Coinbase 希望 MiCA 2.0 能够“通过重新校准关于储备、奖励和多重发行模式的规则，使欧元稳定币更具竞争力”。允许更大比例的稳定币储备以“优质主权资产”持有，可以“在不牺牲安全性的前提下降低风险”。另一个方面是稳定币奖励。目前，EMT 发行人被禁止提供利息。但 Veloso 认为，“这可能会削弱欧元计价稳定币的竞争力，并将用户推向外币稳定币或监管范围之外的收益结构”。Harries 说：“MiCA 应允许非利息激励措施，如现金返还和忠诚度计划，这些是支付领域的标准功能，有助于推动竞争和消费者选择。”

将 DeFi 和预测市场纳入监管框架

目前，MiCA 并未涵盖完全去中心化且无需任何中介运作的 CASP。Veloso 指出，尽管听起来简单，但“去中心化很少是非黑即白的”。要围绕 DeFi 制定明智的政策，欧盟监管机构必须了解如何评估 CASP 是否完全去中心化，以及“哪些指标才是关键：对协议的控制权、治理权、管理密钥、前端控制、收入捕获、可升级性，或可识别人物影响结果的能力”。

Taylor Wessing 高级合伙人 Miroslav Đurić 认为，许多 CASP 已经在将客户与 DeFi 平台连接。但由于这些平台不受 MiCA 管辖，监管机构现在正在询问“CASP 是否应通过对其向客户提供的 DeFi 平台进行尽职调查来履行对客户的受托责任”。“欧盟委员会似乎已准备好探索不同的方法，包括可能只允许 CASP 将其客户与经过认证（根据某种新认证制度）的 DeFi 平台连接。”预测市场也是当前欧盟热议的话题。目前没有统一的监管结构，部分国家已禁止预测市场。委员会正在征求意见：这些市场是否为消费者带来任何经济利益，以及它们是否属于 MiCA 或《金融工具市场指令》（MiFID）的管辖范围。Đurić 表示，这将取决于合同本身的性质。“根据平台上可用的事件合同……平台运营商很容易受到不同、有时甚至相互冲突的监管框架所规定的要求的约束：从 MiFID II 到赌博法规，再到 MiCA 监管框架。”

下一步是什么？

加密行业观察人士表示，他们打算在整个过程中与布鲁塞尔保持对话。Harries 认为，一个有效的新 MiCA 需要“行业、政策制定者和监管机构之间的对话，学习该框架在实践中如何运作，并完善那些需要更清晰或更灵活性的领域，以支持该地区下一阶段的增长”。意见征集期将于 8 月 31 日结束，但据 Đurić 称，整个进程可能耗时数年。“考虑到咨询中提出的问题复杂程度以及欧盟立法进程的通常速度……很难预期在 2028 年之前会通过任何具体的立法提案。”