Kraken与Maple联合推出加密贷款链上金库

Kraken与Maple携手推出链上"仓库融资"服务，为加密贷款注入新活力

Kraken与Maple近日宣布达成合作，共同推出了一项基于链上的"仓库融资"服务。该服务借鉴了传统信贷市场的结构，旨在为加密资产支持的贷款提供支持。通过此次合作，Kraken希望扩大其机构级贷款业务规模，同时降低每笔贷款发放所需的资产负债表资本占用。

在周四发布的一份公告中，两家公司表示，该服务将通过一个破产隔离的特殊目的载体（SPV）以及以USDC计价的融资，为Kraken的场外交易贷款业务提供资金支持。其中，Maple提供优先级融资，而Kraken则在交易中保留一部分权益。

核心要点

Kraken和Maple将传统的仓库/信贷结构应用于加密资产支持的贷款，并采用了破产隔离的SPV架构。Maple将为这些贷款提供优先级融资，而Kraken则通过保留部分权益来保持风险敞口。该服务旨在实现链上的抵押品与贷款表现追踪，包括比特币和以太坊支持的贷款。预计由Kraken的关联方负责贷款的发起、出售和服务，并由第三方机构Zaria负责SPV的行政管理。双方尚未披露该服务的具体规模及融资条款。

"链上仓库"结构如何运作

仓库融资在传统市场中是一个熟悉的概念：贷款人提供资金以支持一连串的贷款，而贷款资产则被打包和管理，从而实现风险隔离。在此次合作中，Kraken的场外交易贷款计划通过一个旨在实现"破产隔离"的SPV进行融资。这意味着贷款抵押品的结构设计，使得借款人无法简单地通过申请破产来中断还款或进行资产隔离。

根据公告，Maple提供的优先级融资将通过这个SPV进行，而Kraken将保留部分权益。该SPV还旨在支持链上透明度——Maple表示，这种设置为机构贷款人提供了由比特币和以太坊支持的、优先级的、超额抵押的风险敞口，抵押品和贷款表现均在链上得到追踪。

对于除了技术要求外，还需要可预测的法律和运营流程的机构参与者来说，这种区别至关重要。与许多早期的加密贷款设计（通常基于更直接的对手方结构）相比，这种方法借鉴了成熟的信贷证券化机制，将发起人、抵押品持有人、融资方和管理方等角色分离开来。

Kraken Financial、Zaria与Maple的角色分工

该服务的运营流程由多个实体分担。根据公告，Kraken的关联方将负责贷款的发起、出售和服务，同时在交易中保留一部分头寸。Kraken Financial，一家获得怀俄明州特许的特殊目的存款机构，将负责持有基础抵押品。独立的SPV行政管理者Zaria将负责监督该服务的行政管理，而Maple则通过SPV架构提供优先级融资。

Kraken和Maple未透露该服务的总规模或任何财务条款，这使得投资者无法获得杠杆率、定价或预期贷款规模等关键细节。对于评估"仓库"容量如何转化为实际贷款吞吐量的市场参与者来说，这些缺失的数据点可能至关重要。

代币化信贷持续吸引机构资本

这项服务的推出正值代币化信贷在早期试验基础上持续扩展之际。根据公告中引用的RWA.xyz数据，代币化信贷的分发总价值已增长至超过62亿美元，而一年前这一数字约为18.7亿美元。同一数据源显示，Maple是该领域最大的平台，拥有约14亿美元的代币化信贷资产。

这一点至关重要，因为扩大代币化贷款规模依赖于两个相互关联的发展：机构对信贷风险（包括优先级和抵押）的接受度提高，以及用于跟踪和管理贷款表现的更多基础设施。通过将信贷风险敞口与链上会计相结合，并保持以SPV为核心的法律架构，该合作关系使机构贷款人能够评估风险，获得比纯链下结构更实时的透明度。

两家公司的这一举措也符合2022年后加密金融领域的更广泛趋势：在经历了高调的崩盘事件后，贷款业务正在重建。涉及Celsius和BlockFi等公司的失败事件，加速了市场对交易对手、抵押品实践和流动性管理的审视，迫使市场采用更保守的结构和更清晰的风险隔离措施。

更广泛的贷款发展势头——以及为何并非齐头并进

对代币化信贷的兴趣也得到了主流金融研究的支持。今年5月，Bernstein的分析师曾表示，代币化信贷可能是基于区块链的贷款的一个巨大扩展方向，随着代币化信贷从利基应用扩展到抵押贷款、汽车贷款和小型企业贷款等领域，其潜在市场规模可能高达4万亿美元。

与此同时，并非所有贷款领域都在均衡发展。虽然机构级的、有抵押品支持的产品正在获得关注，但去中心化金融的某些部分却遭遇了挫折。本月早些时候，借贷协议Radiant Capital表示，在未能从2024年发生的5000万美元攻击事件中恢复过来后，将停止运营，理由是无法弥补损失的资金或获得新资本。这一对比凸显了该领域的一个关键矛盾：链上贷款在能够协调激励机制并降低脆弱性的方面取得进展，但许多DeFi借贷模型在面对资本置换和风险控制挑战时仍然举步维艰。

在5月份，Kraken和Maple的生态系统背景还包括其他向代币化贷款能力迈进的举措——例如Ripple从Neuberger Berman获得了2亿美元的信贷额度，以扩大其机构级大宗经纪贷款业务。该融资被描述为旨在支持对冲基金、交易公司和机构客户的保证金贷款及其他信贷产品。与Kraken-Maple服务一起，这些发展指向了一个反复出现的主题：受监管的机构和成熟的资产管理公司正在探索能够更好管理风险的信贷额度和链上结算方式。

展望未来，最值得关注的是：该合作关系是否会报告具体的部署数据——例如贷款量、上线速度、违约或清算行为，以及链上追踪如何有效地映射到现实世界的服务；以及其他贷款机构是否会为加密资产支持的信贷采用类似的SPV架构。由于该服务的规模和条款尚未披露，市场参与者可能会寻找早期的运营信号，以判断"链上仓库融资"能够多快从一种结构转变为可持续的贷款规模。