五大现实世界资产类别：代币化上链速度最快

真实世界资产代币化加速，但DeFi接入仍是主要瓶颈

真实世界资产（RWA）的代币化进程比许多投资者预期的要快，但一个主要制约因素依然存在：DeFi的接入和基础设施。渣打银行数字资产研究主管杰夫·肯德里克（Geoff Kendrick）近期的一份研究报告指出，只要DeFi生态系统能够实际整合代币化产品，链上金融有望迅速吸纳这些产品。肯德里克估计，目前仅有约3%的稳定币和10%的代币化真实世界资产被用于DeFi领域。他预测，到2030年，这一比例可能升至30%。报告称，这将意味着代币化资产在去中心化市场中的流动方式发生巨变，尽管进程在很大程度上取决于监管的明确性，同样关键的是实际交易和托管基础设施的完善。

核心要点

渣打银行预计DeFi对代币化资产的使用将大幅扩张，肯德里克预测到2030年使用率将达到30%。

代币化国债仍是按分布式价值计算最大的链上RWA类别，约为150亿美元，受益于收益型需求。

代币化私人信贷正在增长，但仍远小于国债，主要发行平台上的总价值约为62亿美元。

代币化股票整体占比仍然较小，但随着更广泛的市场结构试点，增长正在加速。

代币化大宗商品在市场关闭期间表现出韧性，2026年初链上永续合约的周末交易量大幅飙升。

为何DeFi的采用才是真正的瓶颈

代币化并不等同于去中心化效用。肯德里克的研究揭示了当前的差距：稳定币和RWA确实存在于链上，但只有有限的部分被部署到DeFi策略中。这一区别之所以重要，是因为DeFi的流动性、借贷、对冲和衍生品市场通常需要稳健的代币标准、可靠的托管以及与交易场所的操作集成。该研究报告对DeFi使用前景的乐观态度，建立在代币化市场更广泛扩张的基础之上。根据RWA.xyz汇编的数据，截至6月底，代币化真实世界资产的链上分布式价值达到322.2亿美元，几乎是去年同期118亿美元的三倍。若将稳定币（此处理解为法定货币的代币化代表）计算在内，根据同一数据集，更广泛的代币化市场规模超过3288亿美元。RWA.xyz还报告称，RWA资产持有者增长至937,928人，单月增幅达13%——这表明所有权层面正在扩大，即便DeFi渗透率尚未达到理想水平。

国债领跑链上：收益、熟悉度与接入扩展

在RWA中，美国国债工具目前表现突出。代币化国债是链上价值最大的类别，约为150亿美元。其吸引力显而易见：投资者获得熟悉的资产、低感知风险和收益——这些是稳定币本身无法提供的能力。贝莱德（BlackRock）的BUIDL基金于2024年3月推出，到2025年6月总资产价值超过29亿美元，报告时点约为22.3亿美元。文章指出，部分基金因资本重新配置而规模下降，这反映了平台间的竞争和资金配置的变化，而非普遍性撤资。对DeFi而言重要的是，代币化基金开始与去中心化交易场所建立连接。2026年2月，Uniswap Labs和Securitize宣布BUIDL份额可在UniswapX上进行交易。该集成被描述为受限的——意味着并非完全开放——但它仍标志着向将受监管的机构级代币化资产引入DeFi式执行迈出了一步。此外，富兰克林坦伯顿（Franklin Templeton）的OnChain美国政府货币基金以BENJI代币形式存在，文章称其价值已达24.4亿美元，运行在包括Avalanche、Arbitrum等多个网络之上。除了这些旗舰产品，文章还重点介绍了其他几款国债产品，包括Circle的USYC（约31亿美元）、Ondo的代币化产品组合（约37亿美元）以及WisdomTree的WTGXX（约7.64亿美元）。这些例子共同表明，国债不仅是按分布式价值计算最大的类别，也是在各个平台上势头最为明显的领域。

私人信贷与代币化信贷：流动性取代长期锁定

私人信贷——由非银行机构发放、谈判和持有的贷款——已成为RWA中的另一个增长领域。其理由与国债部分重叠，但动机不同：私人信贷可提供比政府债券更高的收益率，而代币化还能解决一个长期痛点。传统私人信贷通常以资本长期锁定为特征；代币化可以使头寸更具可转让性、可用作抵押品以及可赎回。根据文章引用的RWA.xyz数据，最大的代币化私人信贷平台是Maple Finance和Stokr，各自约占22%的市场份额。报告称代币化私人信贷的总价值约为62亿美元——相对于国债而言规模较小，但对于一个历史上缺乏流动二级市场的行业来说意义重大。

股票和ETF：试点启动，但规模仍处早期

代币化股票仍只是更广泛RWA生态系统的一小部分。文章引用的RWA.xyz数据显示，代币化股票价值约为21.9亿美元，在撰写本文时过去30天内增长了近50%。下一个潜在的阶段性变革是市场结构现代化。5月，美国存管信托与清算公司（DTCC）宣布计划试点代币化证券交易。据报道，DTCC清算和结算几乎所有美国股票交易，并托管超过114万亿美元的证券。试点于当月启动，全面商业推出可能最早在10月。试点资产包括罗素1000股票、主要指数ETF和美国国债，参与方涵盖众多金融机构，包括贝莱德、高盛、摩根大通、花旗集团、美国银行、摩根士丹利、Circle、Ondo Finance和Ripple Prime。具体到代币化股票领域，文章称Ondo Finance通过其全球市场平台持有约60%的代币化股票市场份额。文章还指出Ondo为扩大代币化覆盖范围而建立的合作伙伴关系，包括2026年3月与富兰克林坦伯顿合作将五只ETF代币化，以及4月与Broadridge Financial Solutions达成的协议，旨在使代币持有者能够对基础股票提交投票偏好。

大宗商品：真正的韧性——填补交易时间空白

代币化大宗商品提供了最明显的“机不可失”的例证，说明为什么链上市场在实时交易中至关重要。尽管代币化黄金和其他大宗商品已存在多年，但2026年带来了一次更具压力的考验。文章描述了一段美伊局势紧张时期，传统市场面临关闭，而代币化石油和黄金市场依然开放。据报道，在美以早些时候对伊朗发动袭击后，交易台在非交易时段转向链上永续期货平台作为定价场所，此时传统市场无法运作。文章称，自2026年初以来，链上大宗商品永续合约的周末交易量增长了九倍，目前大宗商品永续合约占去中心化交易所（DEX）上开发者部署合约的67%以上。尽管交易量已从3月的高点回落——当时代币化大宗商品达到58亿美元——文章表示当前数字约为47亿美元，其中黄金仍占多数。链上市场与传统市场也开始更可靠地同步波动。文章指出，代币化黄金交易量与传统黄金市场的相关性在2026年第一季度突破了0.70的阈值，表明链上大宗商品市场正在走向成熟，而非孤立交易。

房地产：规模仍小，但受监管市场的批准正在改变前景

历史上，房地产代币化更多是承诺而非大规模现实。作为RWA领域的一部分，文章指出目前房地产资产约为2.027亿美元，但同时认为随着代币化房产进入主要受监管市场，扩张可能会加速。迪拜土地局于2026年2月启动了房地产代币化项目的第二阶段，开放代币化房产单位进行转售。文章称，同一季度，香港证券及期货事务监察委员会批准了Derlin Holdings的房地产代币化产品。对投资者而言，潜在好处是分式敞口。代币代表建筑物的一部分，可转化为比例租金，关键是能够在无需等待房产出售的情况下交易头寸——但长期影响取决于流动性和二级市场深度。

增长真实存在——但RWA仍远小于传统市场

尽管进展迅速，但代币化RWA按大多数标准衡量仍处于早期阶段。代币化国债产品虽然是最大的类别，接近150亿美元，但仍远小于美国传统国债市场——根据文章引用的SIFMA研究，后者估计约为30万亿美元。代币化股票也被形容为与DTCC托管的114万亿美元证券相比微不足道。流动性是另一个限制因素。文章指出，许多RWA细分领域的二级交易稀薄且持有期较长——这种情况可能令依赖稳定市场准入和窄利差的DeFi策略受挫。监管可能决定这些摩擦缓解的速度。根据文章引用的路透社报道，3月美国证券交易委员会（SEC）批准了纳斯达克的一项提案，允许某些股票通过代币进行交易和结算。同一报道中描述的观察人士预计将迎来更广泛的批准，SEC主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）可能通过“创新豁免”支持RWA。无论如何，文章将剩余问题归结为时机：并非代币化是否会扩大，而是基础设施和监管能否尽快跟上。对于投资者和建设者而言，接下来的关注点很明确：受监管基金的DeFi友好型代币交易集成能否从受限访问扩展到更大规模？代币化证券的监管试点能否转化为可持续流动性？如果DeFi渗透率如肯德里克预期的那样上升，那很可能不是因为RWA存在，而是因为代币化最终满足了链上市场的操作需求。