Aave V4剑指华尔街12万亿美元回购市场

Stani Kulechov 提出 Aave V4 作为华尔街与 DeFi 的桥梁

6月19日，Stani Kulechov 提出了 Aave V4 的构想，将其定位为连接华尔街与去中心化金融的桥梁。他认为，将证券融资引入链上，有望解锁一个数万亿美元的市场，并加速机构采用基于加密的原生基础设施。

具体而言，该计划将瞄准华尔街证券融资行业的三大领域：以证券为抵押品的担保贷款、回购协议以及证券借贷。这一概念由 Stani Kulechov 在 X 平台的博客文章中提出，他将其描述为“华尔街之外几乎无人关注的最大市场之一”。

提案背后的数字

Kulechov 用一系列数据来支撑其主张，以展示该机遇的规模。他声称，仅美国回购市场的日均余额就约为12.6万亿美元。此外，通过保证金融资的规模达1.3万亿美元，财富管理领域中的证券担保贷款超过4000亿美元。而证券借贷市场则拥有4.6万亿美元的可贷资产，2025年创下了150亿美元的收入历史新高。—— Stani Kulechov，2026年6月19日

与上述数字相比，当前的 DeFi 借贷行业显得微不足道。Aave 已被证明是按市场份额计算最大的去中心化借贷协议。其最高存款额在2025年约为750亿美元，总借款额已超过1万亿美元。这些数字对于加密市场而言或许令人印象深刻，但与传统的证券融资市场相比仍然微不足道。

Aave V4 如何助力证券融资上链

Aave V4 是一个基于以太坊的协议，采用中心辐射型架构。其核心是一个通用的流动性层，而各个“辐射点”作为独立的借贷市场运行，各自定义自身的抵押品参数、风险设置和清算机制，同时共享通用流动性池。这种方式使得多个市场能够同时运行，而无需为每个市场建立独立的流动性池。

Stani Kulechov 将其描述为连接证券融资的潜在桥梁。他的设想是，代币化的证券可以作为抵押品，用于借入 GHO 等稳定币或其他以美元计价的代币。

此外，结算方式也发生了改变。基于回购模式的交易可以在链上实时结算，而无需等待 T+1 或 T+2 结算周期结束。在证券借贷框架下，代币化资产将变得可出借，并由资产所有者直接赚取收益。

这一过程可以有一个通用的流动性中心，也可以根据资产性质和风险水平设置多个基于不同抵押品类型的中心。单一流动性中心有利于提高流动性，而多个流动性中心则有利于风险隔离。Kulechov 认为，可行的路线是先建立一个流动性中心，然后随着抵押品种类的增加，逐步过渡到多个流动性中心。

这对加密市场意味着什么

Kulechov 的提案本质上是一场豪赌：DeFi 的下一个增长周期不会来自加密原生产品，而是来自传统金融基础设施在链上的采用。

Aave 已经在去中心化借贷服务中处于领先地位。截至2025年底，该协议占据了61.5%的活跃贷款市场份额，以及超过一半的借贷行业总锁仓价值。此外，其与 VanEck、Circle 和 Securitize 共同创建的 Horizon 平台，已成为 DeFi 中最大的机构级现实世界资产借贷市场之一。由此可见，Aave 已经开始朝着代币化金融的大规模采用迈进。

主要的障碍并非技术能力，而是采用率。

证券融资已经是传统市场中最为成熟的领域之一。每天有数万亿美元通过回购协议和证券借贷系统流动，这些系统建立在数十年的法律框架和日益自动化的基础设施之上。

要想将这些活动迁移到区块链上，技术需要提供清晰、实用的优势。这可能意味着更低的融资成本、更快的结算速度、更顺畅的抵押品流动，或者跨市场更好的流动性获取能力。

在这种背景下，Aave V4 显得颇具趣味性。其结构将池化流动性与其更专业的借贷环境分离开来，这类似于大型金融机构内部管理风险的方式。它并非试图从头重建证券融资系统，而是有效地模仿了系统现有的运作方式——只是将其运行在公共区块链基础设施上。

潜力巨大，但障碍同样巨大。机构需要克服智能合约风险、治理与监管问题，以及大规模处理代币化抵押品的运营挑战。Aave 聚焦于创建隔离的流动性中心和改进风险管理，也表明即便是他们的项目，同样依赖于信任和监管，而非仅仅技术方案。

这意味着 Kulechov 的计划不仅仅是 Aave 的一个新产品路线图。它是一场实验，将决定公共区块链是否最终能够提供与华尔街数十年来构建的解决方案相媲美的方案。如果成功，Aave V4 可能成为代币化资产的基础信用协议。即使未能完全实现，它也仍能在加密和现实世界资产市场中占据可观的份额。