CoinShares：代币化现实世界资产有助于缓解DeFi放缓

真实世界资产：从“发行”迈向链上实用价值

真实世界资产（RWA）正从“发行”阶段转向链上应用，去中心化金融（DeFi）平台上的活动越来越多地与代币化收益和抵押品挂钩，而非泛泛的DeFi市场热度。根据CoinShares与Token Terminal于周四联合发布的报告，2026年第二季度，尽管DeFi总存款额下降了约15%，但RWA在DeFi中的存款额却同比增长超过两倍，达到74亿美元。

CoinShares首席执行官Jean-Marie Mognetti表示，RWA余额上升与更广泛的DeFi资金流入疲软之间的分化，表明需求源于功能性用例。在他看来，当一个类别在其所属生态系统中扩张时，通常是因为用户追求金融实用性，而非市场环境普遍改善。

核心要点

DeFi中的RWA存款在2026年第二季度激增至74亿美元，而同期DeFi总存款额同比下降约15%。

目前，在链上使用最广泛的RWA类别是生息稳定币和代币化国债产品，包括Sky Protocol的sUSDS以及贝莱德的BUIDL。

尽管去中心化交易所（DEX）整体交易量下滑约70%，但RWA现货交易量却同比增长约220%。

黄金支持代币和收益型美元产品是RWA活动的核心，交易者会根据价格波动和收益策略做出反应。

RWA的风险敞口正在向衍生品领域延伸：尽管整体市场放缓，但RWA永续合约的交易量仍在持续增长，其中包括基于Hyperliquid构建的、专注于RWA的交易平台。

RWA存款增长，DeFi流动性收缩

CoinShares与Token Terminal报告中最为显著的信号，是RWA增长与DeFi借贷及质押流动性整体健康状况之间的背离。当DeFi总存款额同比下降约15%时，RWA存款额却急剧扩张，在2026年第二季度增长两倍以上，达到74亿美元。

这一模式之所以重要，是因为它表明RWA的引入并非仅仅是加密市场普遍风险偏好的延伸。如果投资者主要是在响应有利的整体市场周期，那么RWA与非RWA的资金流向理应有更紧密的关联。然而，报告将RWA的增长归因于“金融实用性”的驱动，例如抵押品价值、收益生成以及获取真实世界敞口的可交易渠道。

CoinShares首席执行官将这一动态描述为：一个资产类别在其所属生态系统的低迷期实现扩张。这一解读与报告的核心结论一致，即RWA正在链上市场中扮演更为持久的角色。

收益型代币与国债为何胜出

在RWA中，报告将生息稳定币和代币化国债产品确定为具有显著链上使用量的主导类别。第二季度，Sky Protocol的sUSDS领跑该类别，为持有者提供了其USDS稳定币的收益型版本。

代币化国债基金也被强调为链上抵押品的主要来源。报告指出，贝莱德的美元机构数字流动性基金（BUIDL）是去中心化借贷市场中使用的产品之一，在这些市场中，收益型资产可以在抵押策略中发挥作用。

CoinShares与Token Terminal进一步指出，当前RWA领域覆盖了广泛的收益区间。报告显示，RWA产品提供的收益率范围约为3.2%至5.5%，其中国债类产品处于该区间的较低端，而较高收益策略则伴随着额外风险。

对于投资者和DeFi参与者而言，关键在于结构性变化：代币化国债和生息稳定币不仅仅是“封装后的敞口”，更是旨在嵌入DeFi系统的资产，在这些系统中，流动性、抵押品管理和收益核算具有操作价值——尤其是在整体存款趋势走弱的情况下。

黄金代币与收益型美元推动DEX交易活动

报告还描述了RWA在日常交易中最为明显的体现。在去中心化交易所上，黄金支持代币和收益型美元产品占据了RWA交易活动的很大份额。

CoinShares在其RWA报告框架内，将Tether Gold（XAUt）和Paxos Gold（PAXG）等黄金支持稳定币归类为代币化黄金。报告指出，随着市场参与者围绕黄金价格波动进行交易，这些产品产生了可观的交易量，实际上将黄金敞口转化为一种链上的二级市场工具。

在美元方面，诸如Ethena的sUSDe等收益型产品也被描述为RWA现货活动的组成部分。虽然RWA常被放在长期投资渠道的语境下讨论，但报告强调了DEX上的交易行为正日益类似于活跃的市场参与——这与一次性铸造并持有的模式有显著区别。

为支持这一观点，报告指出，RWA现货交易量同比增长约220%。这一增长发生在DEX整体交易量下降约70%的背景下，进一步印证了RWA作为可交易资产正获得 traction，其二级市场角色日益重要，而非仅仅搭乘DEX的顺风车。

RWA进入杠杆衍生品领域

除了现货交易和借贷抵押之外，报告还强调了RWA风险敞口向衍生品领域的扩展——尤其是永续合约，交易者可以在不持有底层代币化资产的情况下建立杠杆头寸。

报告称，尽管加密原生衍生品市场整体放缓，但RWA永续合约交易仍在持续增长。报告特别提到了一个基于Hyperliquid构建的、专注于RWA的永续合约交易平台，其交易量自上线以来增长了约20倍。

报告补充说，交易活动主要集中在商品和股票指数敞口方面，列举了与标普500指数、纳斯达克100指数以及科技股挂钩的产品。未平仓合约量也在上升，表明参与并非仅限于短暂的投机热潮。

对于交易者和做市商而言，这意义重大，因为衍生品流动性可以改变RWA在链上市场的定价和 hedging 方式。随着杠杆工具变得越来越普遍，RWA可能会吸引更广泛的参与者——但这同时也引入了杠杆和衍生品敞口所带来的额外风险。

下一步关注什么

随着RWA存款加速增长而整体DeFi存款收缩，接下来的问题是，这一模式能否在2026年第二季度之后持续，以及增长是仍集中在生息稳定币和代币化国债，还是会进一步扩展到其他真实世界资产类别。交易者和DeFi用户还应关注衍生品渠道的扩展如何影响流动性、对冲行为以及链上RWA策略的风险状况。