2025-11-27 00:35:48

加密货币多空策略：数字资产财资公司的崛起

摘要

在本周的加密货币多空通讯中，Abdul Rafay Gadit撰文探讨了DATCO如何重塑企业融资。随后，我们将回顾加密货币价格走势，并展望随着国家从政府停摆中复苏，加密货币市场可能出现的强势迹象，Andy Baehr将带来“市场氛围分析”。● ZIGChain的Abdul Rafay Gadit写道，随着风险投资的减

在本周的加密货币多空通讯中，Abdul Rafay Gadit撰文探讨了DATCO如何重塑企业融资。随后，我们将回顾加密货币价格走势，并展望随着国家从政府停摆中复苏，加密货币市场可能出现的强势迹象，Andy Baehr将带来“市场氛围分析”。

● ZIGChain的Abdul Rafay Gadit写道，随着风险投资的减少，数字资产财务公司(DATCO)正在通过将资产负债表转变为积极的资本引擎来重塑企业融资，这证明机构加密货币的未来在于链上生产力、透明度和治理，而不是投机。

● Andy Baehr提供了一份“氛围检查”，回顾了加密货币价格，并展望了随着国家从政府停摆中恢复，加密货币价格可能出现的强势迹象。

● 在“本周图表”中，我们将分析以太坊DEX中UNI代币的交易量和价格。

DATCO的崛起：活跃的国库正在加密货币领域取代风险投资

多年来，加密货币领域的企业资金管理几乎等同于投机性资产负债表。策略很简单：买入比特币，持有，然后祈祷。这种由MicroStrategy推广的被动模式，如今正被一类新的参与者所取代：数字资产资金管理公司(DATCO)，它们的运作方式更像是风险投资公司，而非托管机构。

这种转变的出现是因为加密货币的传统融资模式已经停滞。2025年第二季度，风险投资额下降了59%，至19.7亿美元，为2020年以来的最低水平。然而，企业资产负债表上持有的加密货币数量却达到了前所未有的高度：上市公司目前持有超过100万枚比特币，约占总供应量的5%。曾经的价值储存手段如今已演变为生产性资本的来源。

数字资产管理公司(DATCO)正在实践中展现这种转型是如何运作的。它们不再仅仅持有数字资产，而是积极地将其投入到质押、验证器运营和生态系统建设中。在欧洲和亚洲，上市的数字资产管理公司正将其大量资金投入区块链领域，在支持网络基础设施的同时赚取链上收益。此举不仅分散了风险敞口，还创造了收益，并增强了支撑数字资产经济的网络。

这种方法反映了区块链时代企业融资的更广泛重新定义。通过使用可编程资产，DATCO可以实现资金参与的自动化、透明地分配收益并实时衡量风险——这些功能在传统金融领域曾经需要整个部门才能完成。它还在网络及其投资者之间创建了一个新的反馈循环：当资金部门进行质押、验证或提供流动性时，他们不仅可以获得收益，还可以为生态系统本身的韧性和可扩展性做出贡献。

其影响远不止于资产负债表。通过运营验证节点和资助生态系统发展，DATCO能够获得影响力并深入了解新兴协议——这些优势以往只有风险投资才能享有。

监管机构和相关机构已开始关注这一趋势。将透明的链上操作与收益生成相结合的主动型财资模式，可能标志着上市公司与数字资产互动方式的转折点。对于审计人员和合规团队而言，其吸引力在于可追溯性：每一笔交易、验证者奖励和分配都可在链上进行验证。这种可见性为受监管的参与提供了框架，为曾经不透明的领域带来了规范。

随着风险投资的减少，DATCO(分布式账本持有者)正悄然成为加密货币行业新的资本支柱——投机性更低，参与性更强，而且可能更具持久性。被动持有资产负债表的时代即将结束。取而代之的是一种资本与代码协同运作的模式——最成功的资产管理机构将是那些帮助构建其所拥有网络的机构。

等待之时

当比特币的“永久多头”们重新调整策略时，我们就知道底部即将到来，对吧?11月5日，Galaxy的Alex Thorn发布了一份报告，将他年底的目标价从18.5万美元下调至12万美元。第二天，Cathie Wood将她2030年的目标价从150万美元下调至120万美元。Bitwise的Matt Hougan仍然坚持他之前预测的第四季度到第一季度的上涨行情，但认为不会达到他之前预测的20万美元。注意：我们既不预测底部，也不做价格预测。然而，政府重新开放的前景(真的……我们很容易被刺激)让价格开始回暖，我们的思考也转向了……接下来会发生什么?

我们可以先从利率方面做几点观察。美联储近期进行了自2020年疫情爆发以来最大规模的流动性注入：总计1250亿美元，其中包括10月31日通过常备回购工具进行的创纪录的单日294亿美元操作。由于量化紧缩政策(QT)以及疫情封锁的加剧，银行储备已降至2.8万亿美元(4年来最低水平)。SOFR走低，且波动剧烈。CDOR，即我们的隔夜利率，其数据来源于Aave资金池的区块链信息，虽然有所波动，但仍在其本地区间内波动(USDC利率如下所示)。直到最后一次观察，才出现了背离：SOFR走低，而CDOR却大幅走高。由于CDOR利率(以及其所基于的Aave浮动借款利率)完全由Aave借贷资金池的使用情况决定，因此利率上升通常意味着以下两种情况之一：1)由于存在更好的借贷机会，贷款人正在撤出;2)借款人迅速涌入，同样是嗅到了良好的借贷机会。SOFR同时下跌而CDOR同时上涨，这很有趣，但也完全可以理解。

CESR(复合以太币质押率)是我们两年多来一直计算的以太坊验证者奖励基准指标。它的稳定性反映了合并后以及二层网络架构的完善，也体现了以太坊生态系统的成熟。然而，这种稳定性掩盖了以太坊主网(稳定币、代币化资产)每日交易量的稳步增长，而这正是今年加密货币市场的核心驱动力。CESR的稳定性也忽略了验证者退出队列不断延长的喧嚣，这相当于以太坊版的“比特币巨鲸抛售警报”。

这些利率观察提醒我们，加密货币要想在下一轮上涨中保持第二季度和第三季度的良好势头，主要增长型区块链(如以太坊、SOL等)必须引领潮流。(SOL ETF的资金流入较为温和，这是一个好兆头。)更多加密货币ETF即将上市，这会让代币的忠实拥趸和交易者感到欣喜。在这种令人兴奋的市场氛围中，我们将关注更多资产配置的迹象，以及资金如何追逐价格较低的加密货币。

本周图表

本周，我们将分析以太坊去中心化交易所(DEX)的交易量和UNI代币的价格，并结合Uniswap提出的协议费用转换方案进行探讨。该方案旨在从流动性提供者(LP)的费用中抽取一部分，并将这部分收入用于回购并销毁UNI代币。按照目前的预测，该协议每年可获得3亿美元的费用收入，在代币回购方面仅次于HYPE和PUMP。UNI/USD价格与以太坊DEX的交易量大致相关——近期的背离确实提供了一个有趣的投资机会，但鉴于UNI价格的飙升，这种机会似乎正在消失。Uniswap作为该方案后以太坊的替代投资标的可能仍将盛行。