美股暴跌背后：利率前景变化引发市场震荡

作者：雅各布・索南辛；来源：Barrons巴伦

近期，美国股市的大幅下跌引发了广泛关注。尽管表面上看似乎没有明确的原因，但仔细分析可以发现，利率前景的变化是本轮市场波动的核心驱动因素。

本周五，美国三大股指表现不一，但均较今年秋季创下的高点有所回落。其中，标普500指数和纳斯达克综合指数跌幅最为显著，尤其是以科技股为主的纳斯达克综合指数，较10月底的历史高点下跌了约4%。

本轮下跌主要由“动量股”推动。所谓“动量股”，是指那些此前涨幅巨大且波动率较低的股票。当投资者选择获利了结并转向估值更低的板块时，这类股票往往会面临阶段性回调。在缺乏重大新闻事件解释市场下挫的情况下，“卖盘多于买盘”的现象成为华尔街对整体市场走势的一种解读。

然而，随着市场分析的深入，一种新的解释逐渐被接受：投资者对美联储12月降息的预期正在降温。

根据芝商所（CME Group）追踪联邦基金利率期货市场的数据，美联储12月降息的概率已从10月份几乎确定的水平降至如今略高于50%。随着降息概率逐步下滑，各大股指也随之承压。问题的关键在于，美联储可能不会像市场此前预期的那样大幅降息，这意味着其对经济持续增长的支持力度将低于预期。

瑞穗证券（Mizuho）交易分析师丹尼尔·奥雷根（Daniel O’Regan）指出，自今年5月以来，降息概率与MSCI美国动量指数之间存在高度关联性。随着12月降息概率在上月开始下降，该动量指数也随之回落。

12月降息预期减弱，美国整体股市和动量股均下跌

与此同时，由于美国政府关门导致就业和通胀数据的收集工作被迫中断，投资者对美联储政策的判断变得更加复杂。这些数据对美联储制定货币政策至关重要。

值得注意的是，降息概率的下滑并非突然发生，而是逐步显现。10月初，美联储主席鲍威尔公开表示，降息远非板上钉钉。随后，多位美联储官员呼吁12月暂停降息。在此之后，美联储鲜有表态，而经济数据迟迟未发布，进一步加剧了市场不确定性。目前，能否整理出10月的相关数据仍存疑问。

即使11月的数据能够如期公布，美联储在制定利率决策时更倾向于参考几个月的完整数据。正如鲍威尔此前所言，在缺乏充分数据的情况下制定货币政策，无异于“在大雾中开车”。

由此可以看出，支撑美股多年牛市的一大支柱——美联储对经济的支持——已经出现动摇迹象，这直接导致了股价的小幅回调。市场必须面对一种潜在风险，即美联储未来几次会议可能不会多次降息，这种失望情绪或从12月暂缓降息开始显现。

尽管私人部门数据显示过去一个月就业市场依然疲软，但通胀率预计仍将高于美联储的目标。再加上当前缺乏关键数据支持，很难想象鲍威尔及其同僚会毫无保留地支持经济增长。

好消息是，市场很快将迎来更多线索。11月的美国就业和通胀数据预计将在12月陆续发布，而美联储下一次利率决议定于12月9日至10日举行。即便美联储决定暂停降息或不愿给出明确的前瞻性指引，它也会对现有数据进行评论，并说明接下来的关注重点。

在此之前，只要局势不再恶化，市场可能会逐步消化所有风险并趋于稳定。自9月以来，股指的关键支撑位分别为：纳斯达克指数约22000点、标普500指数约6600点，以及iShares MSCI美国动量因子ETF的242美元左右。这些支撑位仅比当前水平低1%到3%。