韩国目标2027年启动代币化证券市场

韩国公布代币化证券三阶段路线图，最终阶段将实现与稳定币的链上支付结算

韩国政府已制定一项三阶段计划，旨在将股票、债券和基金纳入代币化基础设施。该计划的最终阶段将把证券结算与基于稳定币的链上支付系统连接起来。

根据规划，韩国将于2027年2月正式启动代币化证券的扩展工作，初期将涵盖精选基金、债券、非上市股票以及份额投资产品。第二阶段将向所有公开发行证券开放代币化应用，而最后阶段则引入与稳定币挂钩的链上支付基础设施。

金融委员会于周五表示，随着《电子登记法》修正案于2027年2月4日生效，这一路线图将正式拉开帷幕。此举不仅将把代币化的范围从份额投资产品扩展到更广泛的传统证券，还将为通过分布式账本发行和管理常规证券提供合法途径。

分阶段实施路径

金融委员会副委员长权大英在由金融监督院、金融机构、行业协会及私营部门专家参加的第三次公私咨询会议上公布了该政策。当局计划分阶段构建该系统，先从有限的证券和机构产品入手，随后向公开发行证券开放，并最终将市场与稳定币结算体系相连。

权大英表示：“当局将致力于奠定基础，以促进包括股票、债券和基金在内的更多传统类型证券的代币化发行与流通。”他描述了一个长期的资本市场监管基础设施升级计划，以实现数字互联互通。

第一阶段：始于2027年2月

在第一阶段，私人 pooled 货币市场基金及仅限机构投资者购买的债券将获得代币化资格。此外，通过信托结构发行的非上市股票以及公开发行的份额投资证券也将纳入初始框架。

这一 rollout 建立在韩国国会今年1月通过的修正案基础之上，该修正案承认分布式账本作为证券登记机构的地位，同时确保代币化工具符合韩国现有的证券法律法规。此前报道指出，监管机构正在制定涵盖发行、交易和结算的标准，相关代币化证券规则预计将于2027年2月生效。

在法律框架搭建的同时，技术基础设施也在紧锣密鼓地准备中。三星SDS于今年早些时候中标，将为韩国证券托管公司（KSD）开发一个代币证券平台，预计完工时间与修正案生效时间大致吻合。该系统预计将连接KSD现有的电子证券账户基础设施与区块链记录，覆盖发行、流通检查、权利管理及监控等环节。

第二阶段：全面开放

第二阶段将向所有公开发行证券开放代币化。监管机构尚未确定具体的开始日期，因为实施进度将取决于第一阶段的成果以及金融机构采用所需技术的速度。

第三阶段：稳定币结算层

第三阶段将引入与稳定币挂钩的链上支付基础设施，将证券交易的现金部分移至数字轨道。其具体时间仍取决于 pending 的稳定币立法进展以及前期代币化阶段的成果。韩国议员们一直在单独推进《数字资产框架法案》，该法案预计将涵盖稳定币发行及其他数字资产市场领域。金融委员会曾在8月表示，将加速该法案的磋商进程，以期在秋季会期内完成框架制定。稳定币规则一直是韩国数字资产监管项目中尚未解决的主要部分之一。

值得注意的是，代币化结算已在计划外的证券框架外进行测试。韩国的另一项独立项目已将存款代币试点扩大至九家银行，而韩国银行也在研究将代币化银行存款用作代币化债券和股票的结算资金。在2027年法律正式实施之前，私营金融机构也在自行开展试验。例如，新韩资产管理公司最近签署协议，测试使用Solana网络进行韩元计价代币化基金的运作，涵盖投资者验证、发行、分销及链上流动性等功能的概念验证。

零售投资限制与合规要求

为了迎接更多证券进入分布式账本，金融委员会的路径图设定了投资限额和运营要求。

个人认购上限：对于非货币信托受益权证书，个人最大认购额为3000万韩元（约合2.2万美元）或发行总量的5%，两者取其低者。监管机构希望公开发行的分配中包含预留部分供散户投资者参与，且最低金额需平均分配。场外交易（OTC）年度净购买上限：使用场外交易所的散户投资者，在每个OTC平台上的年度净购买额不得超过1亿韩元（约合7.4万美元）。

在资质方面，现有的金融投资公司无需仅因处理代币化证券而获得单独的授权。已获得相关金融活动许可的公司可在其现有 permitted 业务范围内运营。不过，在场外市场处理代币化证券的中介机构需事先与金融监督院进行咨询。

当局计划引入一个新的场外债务证券许可类别，以补充现有的非上市股票和非货币信托受益权证书类别。随着代币化的发展，金融委员会预计债务证券交易将变得更加普遍。

发行人还可通过新的“发行人账户管理实体”结构进行操作。在该制度下获批的公司可以自行管理证券账户，而不必完全依赖金融机构。申请人必须维持至少40亿韩元（近300万美元）的股本。人员配置要求包括负责账户管理和内部控制的 personnel，以及两名专门负责计算机和IT系统的员工。发行人还必须满足特定的网络安全和技术标准。

韩国证券托管公司已为证券公司使用的分布式账本准备了筛选标准。测试将涵盖核心发行和流通功能，以及针对系统故障和其他中断的应急程序。

亚洲市场的区块链结算探索

韩国的计划正与亚洲其他地区的区块链结算项目同步发展。

日本正在研究一套系统，有望最终在区块链基础设施上全天候处理公开交易的股票和日本国债。预计金融厅、财务省、日本银行及金融机构将参与其中，初步开发计划目标定于2027年初，并可能在2030年代投入运营。日本机构已开始对该模式的某些部分进行测试。三菱UFJ金融集团的四家公司于今年8月启动了概念验证，在Canton网络上测试日本国债回购结算，考察自动化处理和24小时结算能力。代币化存款或稳定币正被考虑用于这些交易的支付端。

据引用的经合组织（OECD）报告称，2025年亚洲占全球稳定币交易活动的30%，并记录了最高的区域加密活动增长率。金融委员会数据显示，韩国本身拥有1130万实名加密货币用户，这为监管机构提供了一个庞大的国内数字资产市场，随着证券框架迈向实施阶段，这一市场潜力巨大。

金融委员会计划在今年9月底前发布拟修订的《金融投资服务与资本市场法》和《电子登记法》下的子法规草案。在2027年2月第一阶段开始之前，证券公司韩国证券托管公司将着手建设所需的基础设施。