欧洲证券和市场管理局警告：加密市场联动可能加剧传统金融体系风险

欧洲证券监管机构警告：加密市场与传统金融界限日益模糊，系统性风险传导加剧

欧洲证券和市场管理局（ESMA）发布最新风险评估报告指出，加密资产市场与传统金融市场之间的界限正变得愈发模糊。这种紧密的联系可能导致系统性冲击在更广泛的范围内传播。报告强调，鉴于脆弱性较高的加密资产市场与更广泛的金融体系之间的联系日益增强，监管层需对此保持密切监控。

核心要点

风险放大效应： ESMA警告称，加密市场与传统金融之间连接性的增加，可能会放大金融冲击的影响。代币化股票的崛起： 尽管代币化股票在全球范围内占比仍小，但ESMA指出其势头强劲，长期来看可能改变市场结构。DeFi漏洞的溢出效应： 近期去中心化金融（DeFi）遭受的攻击被视为加深加密市场与更广泛市场联系的一个因素。预测市场的监管挑战： ESMA对预测市场表示高度关注，担忧加密技术的介入可能掩盖内幕交易等违规行为，增加监管难度。美国司法管辖权争议： 在美国，关于事件合约的司法管辖权争议仍在持续，最终可能由最高法院裁决。

ESMA对加密与传统金融关联的系统性风险警告

ESMA的最新评估聚焦于“加密资产市场”（被描述为脆弱性日益增加）与更广泛金融体系之间不断增长的关联性。监管机构认为，随着加密相关工具的采用率提高，压力在不同部门间传递的新路径也随之出现，这潜在地影响了超出加密生态系统之外的市场参与者。

报告特别指出了两个发展趋势：代币化股票的普及以及去中心化金融（DeFi）漏洞问题的持续存在。ESMA并未暗示代币化已经彻底重塑全球股票市场，但强调动能的重要性，因为一旦采用开始确立，基础设施和参与者的行为往往演变迅速。

代币化股票：体量虽小，影响渐显

ESMA指出，与全球股市相比，代币化股票的规模仍然可以忽略不计。然而，该领域正获得越来越多的关注，有可能吸引新的参与者并构建额外的市场基础设施。这种“更多实体连接到更多轨道”的组合增加了市场结构的复杂性，并提高了其他领域的问题向股权挂钩产品蔓延的风险。

对于投资者和市场运营商而言，现实中的启示是：“今天很小”并不意味着“明天无关紧要”。ESMA的框架暗示，监管机构不仅在观察早期阶段的欺诈或行为问题，更在关注随着参与度扩大，市场风险面可能发生的变化速度。

DeFi漏洞：另一个溢出渠道

除了代币化之外，ESMA还将去中心化金融（DeFi）漏洞视为加强加密市场与传统系统联系的另一个因素。虽然DeFi主要在独立的链上运行，但黑客攻击和漏洞造成的损失仍可能通过流动性条件、对手方风险和情绪产生共鸣——尤其是当某些金融服务和投资者越来越多地与加密场所和产品互动时。

ESMA的风险监测方法表明，监管机构将这些事件视为孤立事故之外的更广泛关联故事的一部分：如果始于加密市场的冲击影响了流动性、敞口或跨市场头寸，它们可能会获得更大的影响力。

预测市场：更严格的监督与更难检测的违规

ESMA还将预测市场标记为一个新兴的风险领域。监管机构警告称，对内幕交易和市场操纵的关注度正在上升。特别是，ESMA表示，在预测市场中使用加密货币使得检测内幕交易、洗售交易和协调操纵等行为变得更加困难。

这一警告至关重要，因为预测市场旨在反映和交易有关未来事件的信息。如果交易违规行为更难识别，监管机构可能面临更严峻的执行挑战——尤其是在链上活动和跨境交易模糊调查边界的情况下。

美国就事件合约的司法管辖权之争持续发酵

ESMA发出警告之际，预测市场在美国继续面临监管冲突。争议的核心在于，“事件合约”应被视为联邦衍生品，还是归属于州赌博法管辖。

在美国，商品期货交易委员会（CFTC）在2026年发布了针对预测市场的指导方针，同时坚持其对受联邦监管的事件合约拥有专属管辖权。此外，在多个州的当局试图将州赌博法应用于预测市场运营商后，该机构已采取法律行动。

此前的报道指出，诉讼涉及肯塔基州、明尼苏达州、新墨西哥州、纽约州、伊利诺伊州和康涅狄格州。这场总体争议最终可能诉诸美国最高法院。

据更广泛的美国媒体报道，新泽西州官员于9月2日向最高法院请愿，以确定各州能否对向CFTC注册的预测市场执行体育赌博法。该请愿书提及了至少涵盖20个州的诉讼。最高法院是否会受理此案尚不清楚，但任何裁决都可能重塑在全国范围内管理事件合约的监管制度。

欧盟及跨境市场后续关注重点

ESMA的报告表明，监管机构正在为这样一个世界做准备：代币化工具、DeFi流动性流动和加密支持的市场平台可能会更频繁地交汇。投资者和建设者应密切关注执法和监控能力的发展——特别是在预测市场方面——而美国的司法管辖权发展可能会进一步决定参与者如何设计符合跨境合规要求的产品。

目前的关键不确定性在于，早期的加密采用转变为主流市场基础设施的速度有多快，以及监管机构将如何管理在此过程中产生的系统性风险溢出。