[分析] BIS提出付息型稳定币替代方案：规模激增90亿美元的TMMF，风险同步"放大"

国际清算银行关注快速增长的代币化货币市场基金市场及其潜在风险

国际清算银行近日发布题为《代币化货币市场基金的崛起》的报告，指出代币化货币市场基金正在加密货币生态中逐渐成为重要的抵押资产和储蓄工具。

稳定币的强劲竞争者：以“收益率”为优势崛起

代币化货币市场基金虽然在公有区块链上流通，但在法律上被归类为证券，接受监管机构的监督。其最大的区别在于“收益率”。传统主要稳定币以维持价值稳定为目标，但大多禁止支付利息。而代币化货币市场基金则通过投资国债等货币市场产品，向投资者分配与市场利率相当的收益。

国际清算银行分析称：“在高利率环境下，持有无风险资产的机会成本上升，能够提供收益的代币化货币市场基金正成为链上抵押品中稳定币的替代选择。”

市场规模两年激增十倍，机构资金加速涌入

代币化货币市场基金市场呈现爆发式增长。总托管资产规模从2023年底约7.7亿美元，到2025年10月底已飙升至约90亿美元，增幅超过十倍。

早期，易于小额转账的恒星区块链更受青睐，但近期随着机构投资者的进入，以太坊已占据市场的50%，成为主流网络。贝莱德的BUIDL基金和富兰克林邓普顿等传统金融巨头的入场进一步推动了这一增长。

“白名单”监管的漏洞与风险

代币化货币市场基金采用“允许名单”机制以符合监管要求，仅允许经过身份验证的钱包之间进行交易。但国际清算银行指出，这种方式并非完美的控制手段。

与稳定币的复杂关联

国际清算银行警告称，代币化货币市场基金与稳定币之间的相互关联性可能增加系统性风险。

政策启示

报告评价代币化货币市场基金为“连接传统金融与全球去中心化金融的重要接口”，同时强调在监管套利和反洗钱等领域急需国际协作。

国际清算银行建议：“当前碎片化的监管环境可能加剧监管套利或资本流动波动风险，各国监管机构需要共同制定统一标准。”