分析师预测：加密货币财务公司有望成为区块链领域的伯克希尔哈撒韦

Syncracy Capital 联合创始人 Ryan Watkins 近日发表观点称，那些囤积代币的加密货币资金管理公司可能从短期投机角色逐步转变为推动区块链发展的长期经济引擎。

数字资产财务（Digital Asset Treasury，简称 DAT）公司是通过上市筹集资金，用于收购和管理资产负债表上的加密货币的企业。这些公司在区块链生态系统中扮演着重要角色。

在 9 月 23 日发布的博客文章以及其在社交媒体平台 X 上的随附内容中，Watkins 指出，DAT 公司目前已持有价值约 1050 亿美元的比特币、以太币及其他主流加密货币资产。然而，很少有市场参与者充分认识到这一规模的重要性。

Watkins 的核心观点是：少数 DAT 公司可能会成长为持久的行业领导者，为它们所持代币的区块链网络提供融资支持、运营管理及基础设施建设。

超越短期投机

Watkins 表示，目前大多数市场关注点仍集中在短期交易动态上，例如净资产价值溢价、融资公告以及“下一个热门代币”的猜测，而忽略了更大的行业发展趋势。

他在文章中写道：“我们设想一些精选的 DAT 将成为加密基金会的营利性、公开交易版本，但具有更广泛的授权，可以部署资本、运营业务并参与治理。”

由于部分 DAT 公司已经控制了相当比例的代币供应，它们的金库不再仅仅是存储资产的工具，而是可以成为影响生态系统内政策与产品的杠杆。

他举例说明了规模效应在加密原生领域的重要性：在 Solana 网络上，质押更多 SOL 的 RPC 提供商和专有做市商能够优化交易落地效率并提升价差捕获能力；在 Hyperliquid 平台上，质押更多 HYPE 的前端应用可以通过降低用户费用来吸引更多用户，同时提高收益。

他认为，获得大量永久性的本土资产池将帮助这些企业快速启动并实现规模化发展。

可编程货币与生产性资产负债表

Watkins 将这些策略与 MicroStrategy 的比特币专用策略进行了对比。后者主要依赖于不可编程资产的资本结构。

他指出，相比之下，智能合约平台上的代币（如 ETH、SOL 和 HYPE）是可编程的，并且可以在链上直接使用。

DAT 持有人可以通过质押获取费用、提供流动性、参与借贷、治理以及访问“生态系统原语”（例如验证器、RPC 节点或索引器），从而将国库转变为产生收益的资产负债表。

从结构上看，成功的 DAT 可被视为多种熟悉模型的融合体：封闭式基金和房地产投资信托基金的永久资本模式、银行的资产负债表导向，以及伯克希尔哈撒韦公司的复合精神。

Watkins 表示，这些公司的独特之处在于，回报是以每股加密货币的形式累积，而非通过传统的管理费模式，这使得它们更接近底层网络的纯粹运作逻辑，而非传统资产管理机构。

此外，普通股、可转换债券和优先股等金融工具为 DAT 提供了灵活的资金来源以扩大资产负债表，而链上收益率则有助于这些资金的长期管理。

赢家与风险并存

尽管前景广阔，Watkins 也发出警告：“并非所有 DAT 都能成功。”

他预计，随着市场环境逐渐恢复正常，许多第一代 DAT 公司——尤其是那些过度依赖金融工程、缺乏实际运营能力的公司——将会逐渐衰落。随着竞争加剧，行业或将出现整合趋势，部分公司可能会尝试更为复杂的融资方式，甚至在压力下进行不计后果的资产负债表调整。

在他看来，最终能够存活下来的将是那些将严谨的资本配置与运营能力相结合，并将现金流循环用于代币积累、产品开发和生态系统扩展的公司。“随着时间推移，管理最完善的公司有可能发展成为区块链领域的伯克希尔·哈撒韦公司，”他在文章中总结道。