Coinbase分析：加密市场回落的驱动因素

来源：Coinbase；编译：金色财经

Coinbase认为，本周宏观数据的变化削弱了市场对大幅降息的预期，美元走强，金融环境有所收紧。

美国经济分析局（BEA）第三次预估数据显示，美国第二季度GDP年化增长率上调至3.8%，反映出潜在需求比此前预期更为强劲。此外，8月份耐用品订单环比增长2.9%（不包括运输业则增长0.4%），核心资本货物订单（衡量企业投资的关键指标）环比上升0.6%。当周初请失业金人数降至21.8万，表明劳动力市场虽然有所放缓，但恶化程度不及此前数据所暗示的水平。

综合来看，这些数据表明经济增长和劳动力市场条件强于预期，从而降低了在通胀持续高企背景下快速放松货币政策的可能性。市场正在逐步适应这一变化：利率小幅上行，美元指数接近三周高点，美元流动性略微收紧，而加密货币价格出现回落。

从更全球化的视角来看，Coinbase定制的M2流动性指数显示，流动性逆风可能从11月开始显现。我们优化后的全球M2流动性指数（该指数通过货币供应量增长与比特币价格的相关性进行调整，全球M2供应量领先比特币约110天）预计将在11月迎来向下拐点。由于该指数在1个月至3年的时间范围内与比特币的相关性约为0.9，我们认为这一拐点可能预示着年底将面临流动性压力（图1）。不过，该指数也显示10月份流动性状况较为宽松，这可能在短期内为风险资产提供一定支撑。

图 1. M2 流动性指数预计11月初开始下降 

除了宏观因素外，本周加密市场的回落还受到仓位清算压力的影响，这种压力已持续数周，并发出了警示信号。正如我们在之前的文章中提到的，山寨币未平仓合约主导率远高于1.4的警戒线，而这一水平通常预示着大规模清算的风险。上周末，该比率一度达到1.7，随后市场出现了约18亿美元的多头仓位被强制平仓的情况，整个市场的多头仓位遭到清洗（图2）。

即便在清算之后，该比率仍维持在1.6的高位，这表明在即将发布的可能影响利率和美元走势的数据发布前，投资者仍需保持谨慎并合理管理仓位。

图 2. 山寨币持仓量主导比率