比特币反向定价回归，这种模式通常标志着市场底部

比特币已经陷入现货溢价（backwardation）状态，这种现象是指期货交易价格低于现货价格，通常与市场压力相关。极度恐惧或者说是大量的对冲活动。这一转变发生之际，比特币已从历史高点下跌了多达30%。根据 X 帖子托马斯·杨RUMJog Enterprises 的管理合伙人表示，这种设置对于比特币来说很少见，通常预示着是时候进行交易的另一方了。正如杨格所指出的，“期货贴水并不常发生，一旦发生，通常标志着压力、被迫降低风险或短期投降点。”杨格补充说，从这一点开始，市场通常会遵循两条路径之一：“恐慌消退后出现反转”，或者“继续进入最后的抛售阶段，这也往往标志着行情的底部”。比特币价格下跌现象历来与局部或主要市场的底部相吻合。例如，在2022年11月FTX崩盘期间，比特币价格跌至15,000美元左右，正好标志着周期低点。2023年3月，在SVB和USDC脱钩期间，比特币价格短暂跌破20,000美元，随后强劲反弹，比特币价格下跌现象再次出现。另一个例子发生在 2023 年 8 月，当时 Grayscale ETF 的消息引发抛售，导致价格跌至 25,000 美元，这标志着短期底部和快速反转。

三个月比特币期货年化滚动基差目前已跌至约4%，为2022年11月以来的最低水平。该基差衡量的是基差交易的年化收益率，即交易者同时买入现货比特币并卖出三个月后到期的期货合约。期货通常以溢价交易，而这种价差交易提供的风险收益相对较低。

该溢价的急剧收窄表明，对杠杆多头头寸的需求已大幅下降。在牛市阶段，交易者愿意为远期头寸支付更高的价格，这会推高基差。2024年3月，比特币价格达到历史最高点73,000美元时，基差一度高达27%。目前的下跌表明市场环境更加谨慎，风险偏好有所下降，市场仍在消化近期的跌幅。在市场极度热情高涨时，比特币期货曲线可能会出现大幅升水，但在正常情况下，比特币的交易结构相对温和，处于升水状态。