DeFi推动加密货币杠杆率创新高：Galaxy报告揭示市场结构转型

2023年第三季度，加密货币抵押借款飙升至创纪录的736亿美元，创下该行业有史以来杠杆率最高的季度纪录。然而，与2021-2022年的周期相比，当前的杠杆结构显得更加健康。

根据银河研究（Galaxy Research）的数据，这一增长主要由链上借贷推动，目前链上借贷占所有加密货币抵押债务的66.9%，相较于四年前上一个峰值时的48.6%显著上升。

仅去中心化金融（DeFi）领域的借贷就增长了55%，达到410亿美元的历史新高。这得益于积分驱动的用户激励措施以及Pendle Principal Tokens等改进的抵押品类型。

集中式贷款机构也出现反弹，借款额增长37%至244亿美元，尽管市场规模仍比2022年的峰值小三分之一。

在上一轮市场周期中幸存下来的企业大多已放弃无抵押贷款，转而采用全抵押模式以吸引机构资本或寻求上市。Tether仍然是中心化金融（CeFi）领域的主要贷款机构，持有近60%的追踪贷款。

本季度，DeFi领域本身也发生了决定性转变，借贷应用目前占据了超过80%的链上市场份额，而基于CDP支持的稳定币则萎缩至16%。包括Aave和Fluid在Plasma上的部署在内的新链上线，推动了市场活跃度的增长。Plasma在上线五周内吸引了超过30亿美元的借款。

值得注意的是，在第三季度结束后不久，杠杆引发的破产清算导致超过190亿美元的清算，这是加密货币期货历史上单日规模最大的清算事件。

然而，Galaxy的报告指出，这次清算事件并未反映出系统性信贷疲软。由于交易所的自动去杠杆系统启动，大多数头寸的风险被机械地降低。

与此同时，企业数字资产资金管理（DAT）策略仍然依赖杠杆，与加密货币收购公司相关的未偿债务超过120亿美元。包括DAT发行在内，行业总债务达到创纪录的863亿美元。

数据显示，加密货币杠杆率再次上升，但这次是在更稳固、更透明的基础上进行的。抵押结构取代了上一次繁荣与萧条周期中推动经济波动的不透明、无担保信贷。