稳定币供应骤降142亿美元，比特币ETF资金流出加剧市场调整

根据Glassnode于11月11日发布的《Running on Empty》报告，过去30天内稳定币总供应量减少142亿美元，创下自2022年6月以来的最快缩减速度。这一趋势主要由Tether和Circle两大发行方的赎回行为推动，反映出市场去杠杆化进程再度启动。

稳定币供应收缩：系统性流动性回流

该数据基于一个包含11种美元代币的固定篮子，以每单位1美元为基准，衡量的是退出流通的代币数量，而非价格波动影响。更广泛的DefiLlama数据显示，同期稳定币总供应从3,070亿美元降至2,920亿美元，降幅达150亿美元。峰值出现在5月17日，约为3,160亿美元，截至11月9日已回落至约2,950亿美元。其中，10月29日、11月3日和11月7日为单日最大净流出日，均超14亿美元。

Tether与Circle主导赎回潮

在截至11月7日的一周内，Tether与Circle合计赎回44亿美元，占据本周大部分跌幅。十大主流稳定币中，有八种出现规模缩水。值得注意的是，部分具备收益属性的合成型稳定币逆势增长：Ethena的USDe和Ripple的RLUSD分别增加4亿与2.7亿美元。

来源：DefiLlama稳定币供应数据。单位为美元。

USDe的增长揭示了一个重要现象：当底层资产（如USDT或USDC）被赎回时，其合成机制仍可能扩张。这表明将总量视为法币退出账本存在局限性。此外，Glassnode观察到Tether交易价格略低于1美元，进一步印证了赎回需求超过新发行量的现实。

ETF资金持续外流，双重压力显现

同期，比特币ETF也呈现资金净流出态势。据Glassnode统计，截至11月9日的20个交易日内，累计流出约16亿美元。Farside Investors数据显示，其中15.8亿美元集中于11月2日至10日之间，仅11月4日录得2.01亿美元流入，后续连续流出，11月9日再流出2.01亿美元，11月10日进一步流出9,500万美元。

需注意，ETF资金流出并不等同于现货抛售。因监管允许实物赎回，部分比特币可在不卖出的情况下离开基金。尽管如此，稳定币与受监管通道同时收缩，反映市场整体流动性正在收紧。

谁在买入？两类“巨鲸”逢低布局

在整体流出背景下，Glassnode的积累模型识别出两类买家：持有100至1,000 BTC以及1,000至10,000 BTC的钱包。其他所有规模区间，包括最大持仓者（超10,000 BTC），均处于减持状态。

报告指出，当前价格附近已清除大部分短期杠杆，现货订单簿中买单多于卖单，构成看涨信号之一。然而，这两类群体此前曾在9月下旬短暂介入，但买盘未能持续，导致价格跌破短期持有者成本线。此次再次出手，且无其他群体跟进，提示反弹动力或有限。

这一现象也解释了为何稳定币收缩与积累同步发生：若买家用10,000 USDC购买比特币，卖家持币后选择赎回，即完成资产转移，未新增稳定币。因此，积累得分上升的同时，供应量下降，体现的是存量资金的再配置。

关键价位测试：支撑与阻力并存

上方参考位为75,600美元——这是近期水下买家的盈亏平衡点，对应过去五个月内买入的短期持有者成本基础。其上方是77,500美元的真实市场均值，即活跃投资者的平均成本；若突破此位，将使约一半短期持有者恢复盈利。77,800美元则为选举日收盘价，具备心理意义。

下方支撑位为73,000美元，被视为下行检查点。若伴随数日ETF转为流入，并收复75,600美元，则支持“巨鲸有伴同行”的观点。反之，若供应继续萎缩且跌破73,000美元，说明缺乏协同买盘，反弹可持续性存疑。仅靠稀薄交易日的价格穿越，无法验证趋势方向。

未来走势的关键信号

Glassnode提出一项核心测试：稳定币供应若恢复增长，将是新资金进入的首个明确信号。但需注意，滚动30天数据会因10月底与11月初的大额流出而产生滞后效应。因此，应关注每日与每周的即时数据，而非仅依赖总额。

截至目前，本轮回调仍由系统内已有流动性驱动，两组曾于9月尝试的买家再次行动，或可带来阶段性反弹，但尚未形成全面复苏迹象。

数据时间范围说明

Glassnode各项指标更新至2026年11月9日。DefiLlama稳定币供应数据截止于11月7日与11月9日。Farside流动数据涵盖至11月10日。Coinbase价格报价时间为11月11日UTC 17:33。