加密资产避险属性存疑：美股暴跌时比特币以太坊同步下挫

Sentora最新研究报告对“加密货币可抵御股市抛售”的普遍认知提出质疑。数据显示，在2022年及以后标普500指数表现最差的交易日中，比特币有92%的时间录得下跌，以太坊则高达95%。

极端市场下加密资产缺乏避险功能

该研究覆盖2018年5月至2026年11月期间，对比了比特币与以太坊在美股剧烈波动中的表现。尽管整体相关性仅维持在0.29至0.31之间，但在市场深度调整阶段，两种加密资产普遍跑输大盘。

以11月5日为例，标普500指数下跌4.4%，纳斯达克100指数重挫6.4%，比特币跌幅为5%，以太坊更达7.2%。这一数据表明，当投资者情绪转向恐慌时，加密市场并未展现出预期的抗跌特性。

暴跌时期关联性显著上升

研究筛选出标普500指数跌幅超过1.74%的前5%最差交易日，共107个观测点。在此期间，比特币下跌概率为81%，以太坊为79%，远高于普通交易日约49%的平均水平。这意味着在市场剧烈下行时，两类资产亏损频率分别高出32和30个百分点。

若聚焦2022年之后的数据，这一趋势更加明显：比特币在最差股灾日中下跌比例升至92%，以太坊则达到95%。研究采用该阶段自身最差5%的阈值，而非统一历史标准，增强结果可信度。

以太坊相对比特币表现更弱

在内部比较中，自2022年以来，以太坊在多数股市最差日里表现不及比特币。数据显示，其在79%的此类日子里落后于比特币。从损失幅度看，比特币中位数美元跌幅为3.6%，以太坊则为5.6%，相差两个百分点。

通过观察ETH/BTC汇率变化，研究发现：在最差股权交易日，该比率中位数收益为-1.52%；而在最佳日则为+0.67%。两者差距达2.19个百分点。即使剔除2020年3月特殊事件影响，这一分化模式依然成立。

美国交易时段主导价格波动

基于2024年1月美国现货比特币ETF上线后的小时级数据，Sentora指出，纽约时间上午10点至收盘的美国交易时段虽仅占全天17.1%，却解释了比特币33%和以太坊30%的价格波动。

在该时段内，比特币平均绝对波动率是周末的2.09倍，以太坊为1.78倍。即便移除最大1%的极端波动，结论仍保持稳健。但研究未明确是否由股票市场直接引发加密价格变动。

资金流向与稳定币流动现分歧

根据配套周报，比特币净交易所流入达30.9亿美元，以太坊为11.0亿美元，合计41.9亿美元。这类流入通常意味着更多资产进入交易平台，但未必代表持有者正在卖出。

与此同时，稳定币总供应量一周内减少47.5亿美元至2877.7亿美元，已连续三周下滑。这可能反映市场流动性收紧或交易活动减弱，也暗示部分用户正回笼资金。