比特币数字资产国库模型是否已失效？Architect Partners 表示否定。

近几周来，比特币数字资产库（DAT）公司频频登上新闻头条，但往往是因为一些不好的原因。

今年以来，加密货币市场急剧下跌，全球最大的比特币持有企业Strategy（MSTR）股价下跌超过40%（截至11月27日），导致……一些质疑这些公司的可持续发展能力。

据华尔街银行称，该策略近几个月来相对于比特币（今年下跌约2%）的大幅劣势，可能是由于即将被纳入指数的风险，而非加密货币市场动态所致。摩根大通然而，MSTR 和其他比特币 DAT 的股价下跌仍然引发了一个问题：比特币数字资产国库模式是否已经失效？

投资银行 Architect Partners 的管理合伙人 Elliot Chun 则认为，情况恰恰相反。

Chun 在接受 CoinDesk 采访时表示：“这是 BTC DAT 迄今为止最激动人心的时期，因为我们正在实时看到并将继续看到哪些 DAT 能够成功地应对和应对这第一次‘宏观’价格下跌。”

“作为一个行业，我们还处于非常早期的阶段，我们甚至还没有对DAT类别进行适当的分类，所以现在还无法说这种模式是否行不通，”他补充道。

超过700%的回报率

Chun 将比特币 DAT 格局分为目前正在实时发展的四大类。

“纯粹型”DAT（数字资产信托）将几乎所有公司资源都用于最大化以比特币计价的收益，通常每股收益为BTC。“生产型”DAT通过挖矿等操作实际生产比特币。“混合型”DAT将加密货币作为主要支柱，但仍开展非BTC项目。“参与型”DAT则只是将数字资产列入资产负债表，并将其作为资本市场工具。

由于这些类别正在公开进行试验，失败是不可避免的，但据 Chun 称，这对于任何新兴的企业或资本市场模式来说都是标准的。

Chun指出，所有比特币DAT最终都必须解决的问题是盈利：如何产生收益或现金流，无论以比特币或其他形式计价。但并非所有DAT都能成功。

他预计，五年内，如今一半的纯粹音乐制作公司、生产型公司和混合型公司将因破产、退市、合并或收购而消失。

Chun表示，约有35%的股票能够存活下来但无法跑赢大盘，10%的股票将跑赢标普500等主要市场指数，而排名前5%的股票可能会挑战“七大金牛”长达十年的辉煌战绩，在2025年至2034年间获得超过700%的回报。

这些公司能否经受住真正的经济衰退？这取决于如何定义“严重”。如果近期的回调幅度算数，Chun 预计大多数 DAT 公司都能挺过难关。真正的考验将是更深层次的宏观压力，届时，运营的清晰度、财务纪律和可信的计划将成为区分幸存者和最终目标的关键。

价值 100 万美元的比特币

那么，这个行业接下来会怎样呢？就像其他任何行业一样，在牛市中飞速发展，在熊市中开始衰落，它的命运也同样如此。合并.

Chun表示，那些将传统金融（TradFi）的运作模式与比特币原生概念相结合的公司，将能够打造出引起投资者共鸣的信息，并有效地筹集和运用资金。而那些无法做到这一点的公司，则会被收购，通常是被其他去中心化代币（DAT）收购。

从长远来看，他预计表现最强劲的比特币持有者将成为全球最大上市公司的收购目标，因为随着比特币价格向 100 万美元迈进，企业财务部门越来越将比特币视为战略资产而非投机资产。