比特币作为企业财务多元化投资工具：战略配置与制度动态

币圈网报道：

演变

比特币 从投机性资产到战略性企业财务工具的转变在2025年达到了一个关键的转折点。随着机构投资者努力应对宏观经济的不确定性和通胀压力，关于比特币在多元化投资组合中的作用的争论也愈演愈烈。两种截然不同的方法——MicroStrategy的积极积累策略——正在兴起。 战略 摩根大通的结构化风险缓解框架凸显了影响机构采用策略的不同理念。本文分析了这些策略对数字资产长期投资的影响。

MicroStrategy的比特币国库模型：激进积累和结构性风险

MicroStrategy（后更名为Strategy Inc.）巩固了其作为全球最大企业比特币持有者的地位，截至2025年，该公司通过210亿美元的股权和债务融资，已积累了65万枚比特币（占总供应量的3.1%）。

据报道 该公司的财务策略是将比特币视为一种“生产性资本”资产，利用其对冲通胀的特性和长期升值潜力。为了维持这一模式，Strategy 设立了 14.4 亿美元的美元储备，用于支付股息和偿还债务。 旨在涵盖 21 至 24 个月的付款 .

然而，这种方法会带来显著的结构性风险。该策略的财务表现对比特币价格波动极其敏感。

2025年的盈利预测范围从亏损70亿美元到盈利95亿美元不等。 取决于年底比特币价格。该公司的市场隐含净值 (mNAV) 比率是评估股权相对于比特币市值溢价的关键指标，目前已有所变化。 压缩至接近奇偶性 这引发了人们对流动性限制的担忧。首席执行官 Phong Le 表示： 承认可能需要出售比特币 如果 mNAV 跌破 1.0，这种情况可能会在市场低迷时期引发强制去杠杆化。

摩根大通的机构框架：风险缓解和指数调整

摩根大通2025年比特币机构战略强调通过结构化产品和指数对等来降低风险。

该银行预测比特币价格可能达到 24 万美元。 从长远来看，但需注意，机构投资者在采用这种策略时必须优先考虑稳定性而非投机风险。为了解决这个问题， 摩根大通 推出了与贝莱德iShares比特币信托ETF（IBIT）挂钩的比特币相关结构化票据， 提供杠杆投资机会，潜在收益无上限 到 2028 年。这些工具使机构投资者能够获得比特币敞口，而无需承担企业财务部门（如 Strategy）固有的资产负债表风险。

摩根大通框架的一个关键组成部分是其对MSCI提出的指数重新分类方案的分析。

如果MSCI剔除那些加密货币资产占比超过50%的公司 如果该策略目前达到一定门槛，那么仅该策略就可能引发28亿美元的被动资金流出；如果其他指数提供商也效仿，机械资金流出总额将达到88亿美元。摩根大通认为，此举将降低流动性并增加融资成本，从而扰乱企业比特币国库的稳定。 将机构资本引导至受监管的ETF 该银行的立场反映了整个行业正在向更纯粹、流动性更强的比特币投资工具——ETF——转变的趋势。 绕过运营和结构风险 以股票为基础的国债。

对机构采纳的战略意义

Strategy的积累模型与摩根大通的风险规避方法之间的张力，凸显了机构金融领域的一个根本性争论：比特币应该被视为投机性资本配置还是宏观经济资产类别？Strategy的模型展示了比特币作为对冲通胀和价值储存手段的潜力，尤其是在实际利率为负的环境下。然而，它对杠杆融资和股权稀释的依赖使其容易受到市场波动和指数驱动的流动性冲击的影响。

根据分析 .

相反，摩根大通的结构化产品和指数调整策略优先考虑机构级风险管理。通过提供杠杆ETF敞口并倡导指数重新分类，该行旨在规范比特币融入机构投资组合的过程，同时最大限度地降低操作风险。这种做法符合更广泛的趋势，包括

2024年批准现货比特币ETF 以及允许对加密资产进行公允市场估值的美国会计准则。

前进之路：平衡创新与稳定

比特币要想获得主流机构的广泛认可，行业必须调和这些相互冲突的理念。Strategy 的模型强调企业财务部门的创新潜力，而摩根大通的框架则强调风险控制的必要性。一种结合战略性比特币积累、结构化对冲和多元化托管的混合策略，或许是最可持续的发展路径。

截至2025年，61家上市公司持有848,100枚比特币（占总供应量的4%）。

这表明人们越来越接受这种观点。 比特币作为企业资金储备资产的潜力正在逐渐显现。然而，这一趋势能否成功取决于监管政策的清晰度、指数提供商的协调一致，以及像Strategy这样的公司应对流动性挑战的能力。对于机构投资者而言，关键在于如何在对比特币长期升值潜力的追求与对风险可控、流动性强的投资工具的需求之间取得平衡。

总之，比特币在企业资金管理中的作用不再是边缘实验，而是机构投资组合中的一项战略考量。尽管Strategy大胆的积累策略重塑了企业融资，但摩根大通的结构化方法为可持续的机构级应用提供了蓝图。比特币作为资金资产的未来很可能由这两种范式的相互作用塑造。