Glassnode报告揭示：比特币在挑战中展现惊人韧性

比特币展现惊人韧性：市场现实或优于表面感知

过去三个月，最大加密货币比特币价格下跌近20%，再度引发市场对“加密寒冬”的担忧。然而，Glassnode与Fasanora Digital联合发布的报告指出，市场实际情况可能并不像表面看来那般严峻。数据显示，自2022年触底以来，比特币已实现超过7,320亿美元的净资本流入，超越以往所有周期的总和。

资本流入与波动率变化

Glassnode报告显示，比特币已实现市值已飙升至1.1万亿美元。该指标反映了市场的实际投入资本，通常在持续下跌行情中会呈现下降趋势，而当前仍保持上升态势。比特币价格已从16,000美元攀升至126,000美元的峰值，同时波动率从84%下降至43%。专家表示，波动率下降标志着市场正向更深层流动性转变，机构通过ETF参与度提升，以及现金担保衍生品交易规模扩大。报告特别指出，比特币和IBIT期权市场中日益增长的看涨期权覆盖策略也有助于抑制价格波动。历史上被称为加密寒冬的时期往往以波动率飙升和流动性枯竭为开端，但当前周期却呈现相反态势。此外，ETF也发挥着支撑作用——现货比特币ETF总计持有136万枚BTC，占流通供应量的6.9%。资金流向数据表明，市场仍有5.2%的持续入场资金。

矿工表现与历史周期对比

报告显示，加密挖矿领域同样未出现典型寒冬信号。在比特币贬值的三个月期间，CoinShares的比特币挖矿ETF（WGMI）涨幅超过35%。与以往周期中矿工在算力价格下跌时率先投降的情形相反，当前局面恰好逆转。Glassnode强调，美国比特币公司股价的急剧下跌并不代表行业疲软，而是公司特定问题所致。

两家机构将此次下跌视为周期中段的技术性调整。历史数据显示，类似下跌在2017年、2020年和2023年均有发生，随后都出现强劲反弹。2025年10月的去杠杆事件也符合这一模式，当时未平仓头寸被迅速平仓，现货流动性完全吸收了强制抛压。目前比特币价格仍更接近年度高点，与历史低点相距甚远。已实现亏损未见扩大，长期投资者持仓保持稳定，这些进一步证实市场并未步入新的寒冬阶段。