MicroStrategy 的比特币凸性及其在波动性中的长期投资潜力

币圈网报道：

MicroStrategy，现已更名为“Strategy”，巩固了其作为一家……的品牌形象。

比特币 这家以加密货币为主要金融资产的财务公司，在2025年加密货币市场波动剧烈之际，凭借积极的比特币积累、融资举措和风险缓解措施，展现出的战略和财务韧性，对长期投资者而言极具吸引力。然而，减值损失、链下托管问题以及竞争压力等挑战，仍需仔细审视。

比特币持有量与财务业绩：两个季度的故事

Strategy公司的比特币国库模型在2025年取得了非凡的收益。截至2025年10月26日，该公司持有640,808枚比特币，市值达709亿美元，未实现收益达235亿美元。

根据该公司的新闻稿 这使得该公司第三季度营业收入达到39亿美元，净收入达到28亿美元，稀释后每股收益为8.42美元。 根据该公司第三季度业绩 今年迄今为止，与比特币相关的收益总计达 129 亿美元，反映了其资金的凸性。 战略 .

然而，2025年第四季度揭示了比特币波动性的风险。该公司

报告称每股净亏损3.03美元。 由于其比特币持有量计提了减值准备。尽管 斥资 205 亿美元购入 218,887 枚比特币。 本季度，减值（可能与短期价格波动有关）凸显了其财务模式的脆弱性。这种双重性凸显了比特币长期升值潜力与其短期波动性之间固有的矛盾。

资本结构与风险缓解：为风暴做好准备

为了抵御市场波动的影响，Strategy采取了积极主动的融资策略。该公司计划在2025年第四季度完成融资。

发行了167亿美元的股票和36亿美元的固定收益证券。 这是到2027年总额达420亿美元的更广泛融资计划的一部分。这些努力使得比特币能够持续积累。 建立14.4亿美元的美元储备 用于支付股息和偿还债务。这笔流动性缓冲资金， 2025年12月宣布 这表明，在加密货币价格波动不定的情况下，公司致力于维护金融稳定。

然而，该公司对债务和股权融资的依赖引发了人们对杠杆率的担忧。由于比特币价格易受宏观经济波动的影响，Strategy的资产负债表仍然面临再融资风险。不过，其资金模型的凸性——即比特币的收益超过融资成本——表明，如果比特币价值持续上涨，该公司将拥有长期优势。

战略举措与透明度问题

2025年第四季度的一项显著进展是，有消息透露：

Strategy公司目前有27%的比特币持有量处于链下托管状态。 与富达合作。虽然这种安排可能提高安全性和运营效率，但也带来了不透明性。链下托管可能会限制市场对公司持仓的实时可见性，从而可能影响比特币的价格走势。批评者认为这种中心化违背了比特币去中心化的理念，而支持者则认为这是实现机构可扩展性的务实之举。

竞争格局：如何在竞争激烈的市场中脱颖而出

Strategy公司面临着来自Coinbase和贝莱德等公司的日益激烈的竞争。

扩大比特币敞口 通过交易所交易基金（ETF）和托管服务。与Strategy的直接资金管理模式不同，这些竞争对手专注于中介服务，为投资者提供间接的比特币投资机会。虽然这分散了市场，但也加大了Strategy证明其独特价值主张的压力。该公司能否在适应监管和竞争格局变化的同时，保持其“比特币优先”的定位，至关重要。

长期投资潜力：平衡风险与回报

尽管第四季度计提了减值费用，Strategy 仍致力于其比特币战略，强调“通过进一步收购数字资产来提升股东价值”。

根据公司声明 该公司凭借灵活的融资渠道和美元储备，财务状况稳健，足以应对短期市场波动。然而，投资者必须权衡过度集中于单一资产类别的风险。

Strategy模型的凸性取决于比特币的长期升值。如果这种加密货币继续上涨，该公司的未实现收益可能会转化为持续盈利。反之，如果熊市持续，尤其是在再融资成本上升的情况下，其资产负债表可能会受到损害。

结论

MicroStrategy转型为比特币资金管理公司，是对数字资产未来的一次大胆押注。尽管其2025年的财务业绩既有惊人的收益，也存在巨大的风险，但该公司采取的战略举措——包括资本募集、流动性储备和链下托管——展现了其应对市场波动的审慎策略。对于长期投资者而言，关键问题在于比特币的升值速度能否超过该公司的成本和风险。如果比特币持续上涨，Strategy的凸性策略或将成为制胜法宝。反之，其韧性将面临诸多不确定因素的考验。