比特币储备企业面临生存挑战

聚焦比特币的财库公司正面临“达尔文时期”

根据银河研究在最新分析中的描述，专注于比特币的财库公司正见证其商业模式进入一个“达尔文时期”。数字资产财库策略曾被视为增长引擎，但由于市场动态的变化，现已达到一个关键的转折点。比特币在10月份从126,000美元跌至80,000美元，导致风险偏好急剧下降，该领域的流动性迅速萎缩。

三条可能的路径：整合、停滞或被迫等待

根据银河的报告，长期以来，财库公司的股票交易价格高于比特币的净资产价值，起到了比特币杠杆头寸的作用。然而，随着这种结构开始崩溃，同样的金融工程现在加剧了下行趋势。像Metaplanet和Nakamoto这样的公司，在以平均高于107,000美元的价格购买的比特币头寸上遭受了重大损失。NAKA从峰值下跌98%，在报告中被比作“迷因币崩溃”。

银河研究概述了DAT模式未来的三种可能情景。第一种情景被认为最有可能，即溢价将保持在低位，有效冻结每股比特币的增长。在此前提下，DAT股票将比比特币本身承担更高的风险。

在第二种情景中，整合将显著出现。那些在高溢价时过度发行股票或在峰值价格购买比特币，从而膨胀其资产负债表或积累高额债务负担的公司，可能面临偿付能力风险。这可能导致合并、破产程序或重组。

第三种情景带来了一线希望，即比特币可能再次创下新高。然而，这种可能性被认为只对那些保持流动性、避免过度发行且风险有限的公司可行。

与此同时，本周影响加密货币市场的另一项进展是美国加密货币投资公司Marathon的新资本筹集计划。该公司宣布努力增加现金储备，以在波动期间维持运营，这是一个关键信号，表明财务压力不仅限于DAT公司中的少数参与者。

战略公司建立14.4亿美元防护盾

周五，战略公司首席执行官Phong Le宣布建立新的14.4亿美元现金储备，旨在缓解投资者对股息和偿债能力的担忧。这笔通过发行股票筹集的储备，旨在确保至少12个月的股息支付，并随后延长至24个月。Bitwise首席投资官Matt Hougan评论说，尽管战略公司股价下跌，但该公司无需出售比特币，并表示相反的假设完全错误。

总之，DAT公司的未来越来越依赖于更深层次的结构性转型，而不仅仅是比特币的价格波动。如果市场稳定性未能恢复，且公司未转向更谨慎的资本管理，当前模式的长期可持续性仍是一个重大问题。然而，对于拥有强劲现金头寸和娴熟风险管理的参与者来说，这一时期可能打开新的机遇之门。